报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 近期大量经济指标公布，基本面环境利多债市，但市场已有认知，基本面消息难驱动债市进一步走强 [2] - 曲线偏平且基本面增量利多有限，长债走强空间需短债打开 [2] - 央行虽通过买断式逆回购释放暖意，但税期、存单到期量较大等扰动因素存在，短债行情不会立刻启动，债市暂以震荡为主，待确认利空扰动可控、资金面转松持续后，多头行情将继续启动 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（06.09 - 06.15）国债期货继续走强，各交易日受不同因素影响表现不同，截至 6 月 13 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.448、106.150、109.000 和 120.460 元，分别较上周末变动 +0.080、+0.030、+0.020 和 +0.390 元 [1][13] 下周观点 - 本周流动性预期转松、多项经济指标有改善空间、中美贸易谈判未超预期，国债期货震荡上涨，曲线小幅走平 [15] - 债市走强关键在于短端利率能否向下突破，下周央行虽释放暖意，但扰动因素存在，短债行情不会立刻启动，债市暂震荡 [15] - 基本面利多债市，但市场已定价，后续长债走强空间需短债打开，短债估值偏高，需确认资金面持续转松才会启动，下周市场以震荡为主，债牛节奏或“走走停停” [15][16] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 51 只，总发行量和净融资额分别为 9411.26 亿元和 2926.48 亿元，分别较上周变动 +3268.51 亿元和 +176.27 亿元；地方政府债共发行 22 只，总发行量和净融资额分别为 1077.86 亿元和 1507.98 亿元，分别较上周变动 -18.09 亿元和 -935.13 亿元；同业存单发行 668 只，总发行量和净融资额分别为 10413.7 亿元和 -1622.6 亿元，分别较上周变动 +4558.8 亿元和 -812 亿元 [23] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 6 月 13 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.41%、1.51%、1.65%和 1.85%，分别较上周末收盘变动 -0.80、-0.10、-1.81 和 -3.35 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收窄；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.51%、1.60%和 1.71%，分别较上周末变动 -0.93、-0.86 和 0.47bp [29] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货继续走强，截至 6 月 13 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.448、106.150、109.000 和 120.460 元，分别较上周末变动 +0.080、+0.030、+0.020 和 +0.390 元 [37] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 30973、51133、57728 和 64341 手，分别较上周末变化 -8537、-7149、-1632 和 -6869 手；持仓量分别为 124001、173011、212977 和 125019 手，分别较上周末变化 +2885、+6294、+16960 和 +9923 手 [40] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，月初资金面转松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.8%附近，当前存单利率略高于 1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内 IRR 策略相对不多 [44] 跨期、跨品种价差 - 截至 6 月 13 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2506 - 2509 合约跨期价差分别为 -0.112、-0.250、-0.195 和 -0.860 元，分别较上周末变动 +0.000、+0.015、-0.035 和 -0.140 元 [47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场共开展 8582 亿元逆回购操作，因有 9309 亿元逆回购到期，净回笼 727 亿元；6 月 16 日，央行将开展 4000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 [53] - 截至 6 月 13 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.58%、1.50、1.41%和 1.51%，分别较上周末收盘变动 +3.85、-1.06、+0.00 和 +0.80bp [56] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 7.95 万亿元，比上周多 0.45 万亿元，隔夜占比为 89.39%，高于前一周水平 [58] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱、10Y 美债收益率下行，截至 6 月 13 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 1.07%至 98.1450；10Y 美债收益率报 4.41%，较上周末下行 10BP；中美 10Y 国债利差倒挂 276.5BP [63] - 美国 5 月 CPI 同比 2.4%，核心 CPI 同比 2.8%，均低于预期，通胀压力温和；特朗普呼吁美联储降息 100 个基点，市场预期 9 月降息概率升至 57%，美债收益率下跌，美元走弱，年内降息预期维持 2 次，首次降息时间点聚焦 9 月 [63][64] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至 6 月 13 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3507.97、6021.88 和 1652.27 点，分别较上周末变动 +76.77、-49.18 和 +68.99 个点 [67] - 本周农产品价格齐跌，截至 6 月 13 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.26、4.33 和 7.78 元/公斤，分别较上周末变动 -0.20、-0.02 和 -0.01 元/公斤 [67] 投资建议 - 债市下周暂震荡，但债牛行情未结束，可逢低布局中线多单 [2][68] - 适度关注国债期货的正套机会 [2] - 建议适度关注做陡曲线策略 [2]