报告行业投资评级 - 短期偏强 [2][4] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11100 - 11900元/吨，动态估值预计震荡运行，上方11800 - 11900元/吨或为基本面上方估值高位，下方11100元/吨为理论估值底部区间 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内成交好转，价格在9300 - 9500元/吨震荡，预计呈现震荡有支撑格局 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位、环比下滑，需求总量有替代需求支撑，库存同比高位，现货短期震荡运行 [4] - 合成橡胶短期受中东地缘冲突影响偏强，中期因供应增速大于需求增速有压力 [4] - 策略为单边短期偏强，NR - BR价差走缩 [4] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [9] - 2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11] 供应端 - 开工率同比维持高位，环比因部分乙烯装置检修下降 [4] - 国内企业开工率情况不一，总计产能674.6万吨，开工率69.95%，周产量9.91万吨 [15] 需求端 - 顺丁橡胶对丁二烯采购量下滑，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持 [4] - 顺丁橡胶2023 - 2026年有新增产能，丁苯橡胶2023 - 2026年也有新增产能 [21] - ABS 2024年产能增量206万吨，2025年预计增量150万吨；SBS 2024年产能增量16万吨，2025年预计增量25万吨 [30] 库存端 - 生产企业库存小幅上升，港口库存有所下滑 [4] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面，中国高顺顺丁橡胶周度产量有一定波动 [40] - 成本及利润方面，理论生产成本、生产利润和毛利率有相应变化 [42][43][44] - 进出口方面，月度进口和出口数量有波动 [45][46] - 库存方面，企业库存、期货库存、贸易商库存和厂库期货库存有相应数据 [50][51] 顺丁橡胶需求 - 周度表需维持高位，替代需求提供支撑 [4][47] - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有相应数据 [54][55]