报告核心观点 报告分析新一轮以伊冲突下各类资产表现，结合国内通胀、出口、社融等经济数据及国际大事与美国通胀情况，给出行业配置建议，认为赛点2.0第三阶段攻坚不易，应重视恒生互联网，投资主线有科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [1][3][4][5] 市场思考：新一轮以伊冲突下各类资产表现如何 伊以冲突时间线 - 2010 - 2022年美国多次制裁伊朗，伊朗于2022年反击制裁美国24人 [11] - 2025年美国再制裁伊朗，双方就核问题谈判，伊朗拒绝放弃浓缩铀权利后，6月13日以色列袭击伊朗致冲突爆发 [12] 22俄乌、23以伊冲突时资产表现复盘 - 美股：以伊冲突后标普500指数跌1.13%，VIX指数涨15.54%；复盘显示冲突开始时标普500短期跌后反弹，VIX指数短期涨后回落 [15] - 黄金和原油：以伊冲突爆发日黄金涨1.40%，原油涨8.39%；俄乌冲突时黄金破2000美元/盎司，原油近130美元/桶；巴以冲突时黄金上行，原油震荡下跌 [17] - 中国资产：以伊冲突日沪深300和恒生指数分别跌0.72%、0.63%；复盘显示俄乌和巴以冲突时中国资产表现均较弱 [19] - 美元指数：2022年美国加息周期美元走强成避险资产，23Q4巴以冲突时美国加息结束，美元走弱，比特币和黄金表现强于美元 [23] 国内：通胀增速保持低位 5月CPI同比跌幅持平，PPI同比跌幅走阔 - CPI同比-0.1%持平，环比-0.2%；食品项同比降幅扩大，非食品项同比持平；核心CPI同比小幅回升，环比降低 [25][27] - PPI同比-3.3%，降幅走阔，环比-0.4%；生产资料降幅扩大，生活资料降幅收窄 [25][28] - PPI - CPI剪刀差由4月的-2.6%走阔至5月的-3.2% [25] 5月出口增速超预期 - 出口（以美元计价）同比升4.8%，进口降3.4%，贸易顺差1032亿美元 [33] - 分贸易国别，美国贡献度下行，欧盟增速回升，东盟贡献度最高，日本、韩国基本持平 [39] - 出口商品表现分化，电子信息产品多数回落，汽车类回升，资源品和下游消费品多数回落 [41] - 进口商品涨跌参半，电子信息产品类涨跌参半，大宗商品表现分化，农产品金额同比上升 [45] 社融脉冲持续回升，新增人民币贷款同比收窄 - 5月社融规模增量2.29万亿元，同比多2271亿元，存量同比8.7%；社融脉冲升至26.18% [47] - 新增社融中，新增政府债同比回升，表外三项同比收窄，新增人民币贷款同比减少 [47] - 信贷结构上，新增企业中长贷与居民中长贷同比降幅走阔 [47] - 社融 - M2剪刀差回升至0.8%，M1 - M2剪刀差为-5.6% [48] 交运高频指标跟踪 - 截至2025/6/13，一线城市地铁客运量（MA7）较上周五回落 [52] 普林格同步高频指标跟踪 - 截至2025/6/15，工业生产腾落指数为100，较6/8回落；涤纶长丝、纯碱回升，甲醇、山东地炼、轮胎回落 [56] 国内政策跟踪 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 [58] - 李强会见欧洲中央银行行长拉加德 [58] - 中共中央举行纪念陈云同志诞辰120周年座谈会，习近平发表重要讲话 [58] 国际：美国5月通胀小幅抬升但增速低于预期 国际大事跟踪 俄乌冲突跟踪 - 俄乌开始移交阵亡军人遗体，双方交换被俘军人 [61] - 普京要求俄罗斯重点打造最现代化的武器系统 [62] - 金正恩致贺电祝普京身体健康 [63] 中东冲突跟踪 - 伊朗伊斯兰革命卫队总司令在以军袭击中丧生，消息未证实 [64] - 以军称伊朗发动新一轮袭击，双方表态强硬 [65] - 普京分别与伊朗总统和以色列总理通电话，呼吁和平解决问题 [66][67] 美国5月通胀小幅抬升 - 5月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比2.8%，均低于预期 [68] - 分项看，能源CPI环比-1.0%，核心商品CPI环比0.0%，核心服务通胀环比0.2% [68] - 据CME，截至2025/6/14，美联储6月降息25基点概率0.4%，维持现有利率概率99.6% [71] 行业配置建议 - 6月投资主线有科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [73] - 低估红利高度取决于AI产业趋势进展，消费板块投资核心因子是估值，应重视恒生互联网 [73] 重点大事前瞻 报告提及重点大事前瞻，但未给出具体内容 [74]