报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 文档未明确提及核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 1. 经济与盈利 - 高盛预测标普 500 指数 2025 年底目标价为 6500 点，较当前的 6039 点有 8%的涨幅；2025 年调整后每股收益（EPS）预计为 262 美元，2026 年为 280 美元 [7][242] - 标普 500 指数 12 个月总回报历史中位数为 +13%，高盛预测为 +9% [11] - 宏观因素对个股回报的解释比例平均为 42% [14] - 实际 1Q EPS 增长为 12%，高于市场共识的 6% [45] - 高盛预计美国关税税率将上升 13 个百分点，2025 年基础情景下为 16% [30] - 高盛对美国经济增长的预测显示，2025 - 2026 年实际 GDP 增长分别为 2.4%和 2.2% [34] - 联邦债务与 GDP 的比率将从目前的 98%上升至 2034 年的 118%，美国赤字占 GDP 的 6% [36][39] 2. 估值 - 标普 500 指数远期 12 个月市盈率（P/E）倍数当前实际为 22x，高于模型预测的 20.4x，处于历史较高水平 [100] - 标普 500 指数 P/E 和 EPS 情景分析显示，不同情景下指数点位有所不同，如衰退情景下 2026 年 EPS 为 230 美元时，22x P/E 对应指数点位为 5100 点 [105] - 绝对和相对估值指标显示，中位数绝对估值指标处于第 94 百分位，相对处于第 87 百分位 [106] - 预计 10 年期美国国债收益率在 2025 年保持平稳，为 4.5% [108] - 标普 500 指数收益率差距（远期 EPS 收益率减去实际 10 年期美国国债收益率）为 241 个基点，是 2002 年以来最窄 [111] - 标普 500 指数中前 7 大股票的市值占比目前为 33% [117] - 2025 年年初至今，“Magnificent 7”组合表现不及标普 493 指数 [128] 3. 资金流向与股票需求 - 投资者对股票的配置处于历史高位，家庭、共同基金、养老基金和外国投资者的金融资产配置中，股票占比为 53% [143] - 美国股票市场的所有权结构中，家庭占比 38%，外国投资者占比 18% [147] - 外国投资者正在出售美国股票，2024 年 6 月至 2025 年 5 月期间净卖出 [154] - 全球股票市场中，标普 500 指数占比 64%（52 万亿美元） [158] - 2025 年年初至今，全球主要股票指数中，斯托克 600 指数回报率为 12%，表现最佳，标普 500 指数为 3% [161] 4. 企业现金使用 - 经济周期不同阶段，投资者对企业不同现金使用方式的偏好不同，如在扩张阶段，投资者更青睐企业将现金用于增长投资 [192] - 2025 年企业预计总现金使用将达到 3833 亿美元，较 2024 年增长 5%，其中资本支出预计为 1740 亿美元，增长 9% [202] 5. AI 应用 - 目前只有 9%的美国公司报告正在使用 AI，11%的公司计划在未来 6 个月内使用 [209] - AI 交易的四个阶段中，不同阶段的相关股票组合表现有所差异 [213] - 各行业劳动力受 AI 自动化影响程度不同，如建筑和场地清洁维护、安装维护和修理等行业受影响较大 [220] - 罗素 1000 指数成分股中，劳动力成本占收入的中位数为 14%，工资账单受 AI 自动化影响的中位数为 33%，这可能推动潜在的 EPS 提升 [228]