报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，关注订单环比是否出现淡季走弱迹象 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [4] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [5] - 铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应预计持平需求偏弱 [7] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] - 工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，关注成本坍塌幅度 [13] - 碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库 [15][16] 各金属情况总结 铜 - 本周海外 LME 仓单继续注销，cash - 3m 结构维持高位，关注新增注册仓单量级 [1] - 本周库存与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积 [1] - 消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持，周五铜价下跌后点价量快速反弹 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口 [1] - 6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，价格中枢下移，受累库预期及宏观扰动影响 [4] - 供应端国内 TC 不变，进口 TC 小幅回升，6 月冶炼环比提升，矿端加工费预计提升 [4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 库存震荡去化 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强 [5] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起部分钢厂被动减产，需求以刚需为主 [5] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [5] - 基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [5] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张 [7] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善 [7] - 4 - 7 月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，预计下周铅震荡于 16700 - 17100 区间 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位升水下滑 [10] - 国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑，短期供需双弱，底部有支撑 [10] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工 [13] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需紧平衡 [13] - 未来供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致 07 合约价格强势，基差走弱 [15] - 下游刚需补货，本周总体累库，下游仅维持安全库存，注册仓单减少 [15] - 中长周期价格震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库 [15][16]