报告行业投资评级 - 对沪锌保持空配观点 [1] 报告的核心观点 - 沪铅宽幅整理，下游未步入旺季库存累积风险尚存，但废电瓶持续偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，开工不确定性强，部分企业暂停出货，铅价下方支撑较强，后续关注需求端好转情况及宏观不确定性因素 [1] - 沪锌反弹空间有限，近期宏观情绪转暖，锌价下跌后下游逢低点价，现货成交好转，沪锌止跌回升，但考虑供给端压制及累库预期，策略上仍保持空配观点 [1] 铅相关总结 价格及市场表现 - 6月16日SMM1铅锭平均价格16775元/吨，较前日上涨0.45%，期货主力合约收盘价16945元/吨，较前一日上涨0.33% [1] - 沪铅基差-170元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水-上海-35元/吨，较前日变动 -10元/吨；升贴水-LME 0 - 3为 -25.93美元/吨，较前日变动1.74美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为 -65美元/吨，较前日变动1.3美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 -35元/吨，较前日变动 -25元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二5元/吨，较前日变动20元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三25元/吨，较前日变动10元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量32714手，较前日增加10.74%；持仓量43604手，较前日减少1.77%；成交持仓比0.75，较前日增加12.74% [1] - LME库存264975吨，较前日无变动；沪铅仓单库存44229吨，较前日增加1.14% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1992.5美元/吨，较前日上涨0.03%；沪伦铅价比值8.5，较前日上涨0.3% [1] 企业开工及库存情况 - 6月7日至6月13日当周，SMM原生铅企业周度开工率70.79%，环比提升0.33个百分点；再生铅企业周度开工率32.1%，环比下降4.1个百分点；铅蓄电池企业周度开工率72.19%，环比提升11.8个百分点 [1] - 截至2025年6月13日，再生铅冶炼企业成品库存为2.5万吨，较上周增加2050吨 [1] 计价系数情况 - 铅精矿中银计价系数方面，6月银价再刷新高，但冶炼厂表示铅精矿中白银计价系数已无涨价空间，各类含银铅精矿中银计价系数暂未变动 [1] 锌相关总结 价格及市场表现 - 6月16日SMM1锌锭平均价格22170元/吨，较前日下跌0.31%，期货主力合约收盘价21815元/吨，较前一日下跌1.22% [1] - 沪锌基差355元/吨，较前日变动200元/吨；升贴水-上海240元/吨，较前日变动 -20元/吨；升贴水-天津0元/吨，较前日变动230元/吨；升贴水-广东270元/吨，较前日变动 -10元/吨 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为 -22.95美元/吨，较前日变动7.41美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为 -42.75美元/吨，较前日变动5.74美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一195元/吨，较前日变动 -95元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二295元/吨，较前日变动40元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三155元/吨，较前日变动20元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量191037手，较前日增加60.96%；持仓量123160手，较前日增加1.71%；成交持仓比1.55，较前日增加58.25% [1] - LME库存131000吨，较前日无变动；沪锌仓单库存8972吨，较前日增加74.79% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2626.5美元/吨，较前日下跌0.66%；沪伦锌价比值8.31，较前日下跌0.56% [1] 企业开工及市场动态 - 6月7日至6月13日当周，镀锌企业周度开工率60.06%，环比提升0.48个百分点；压铸锌合金企业周度开工率59.84%，环比提升6.16个百分点；镀锌企业周度开工率58.92%，环比下降0.58个百分点 [1] - 上周有Dugald River、New Century及Black Mountain等海外锌矿招标，招标矿量均在1万吨左右 [1] 加工费情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费持平至3600元/金属吨，进口锌矿加工费持平至45美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨 [1]