报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴、京东、美团、古茗、蜜雪冰城、百胜中国均给予“买入”评级 [24][25][26][27][28] 报告的核心观点 - 近期平台补贴扩大了即时消费市场，外卖行业订单量加速增长至每日1.2亿单，部分额外订单在补贴正常化后仍将保留，即时购物/闪购订单量也在加速增长 [1] - 二季度外卖平台竞争加剧，美团积极捍卫订单量和市场份额，淘宝即时购/饿了么借助平台流量优势，京东订单量有望在618达到新里程碑，且每单亏损逐渐收窄 [1] - 长期来看，美团、京东、淘宝即时购/饿了么的GTV市场份额分别为60 - 65%、10 - 15%、25%以上，预计京东每单亏损在2025年二季度达到峰值，随后逐渐改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 外卖平台策略演变（2025年二季度） - 美团4月在部分垂直领域和城市采用定向补贴，5 - 6月竞争加剧，通过差异化产品和增加补贴维持订单量和市场份额，订单量增加但单位经济效益略降 [6][7] - 京东4月采用激进补贴策略，订单量快速增长且饮料订单占比高，5 - 6月平均订单价值逐渐提高，单位经济效益基本稳定，同时加快招聘1P骑手，预计618期间日订单量达3000万，6月底稳定在2500万 [12] - 淘宝即时购/饿了么5 - 6月开始激进补贴策略，借助淘宝和支付宝主应用的流量支持，行业对商家的有效抽成率降至20%出头 [9] 外卖长期竞争格局 - 专家给出不同长期市场份额情景，美团、京东、淘宝即时购/饿了么的GTV市场份额分别为60 - 65%、10 - 15%、25 - 28% [13] - 外卖行业订单量增至1.2亿单，竞争带来约3000万增量订单，其中1500万为饮料订单，其余为餐食订单 [13] - 专家估计行业每日饮料订单约3000万单 [13] 美团闪购最新情况 - 专家认为美团闪购5月订单量加速增长 [11] 各公司投资观点 - 美团凭借外卖 + 到店团购优势保持领先，给予买入评级，基于SOTP的12个月目标价为172港元 [19] - 京东可借助外卖提升即时配送影响力，缩小与美团闪购的规模差距，给予买入评级，基于SOTP的12个月目标价为48美元/187港元 [24] - 阿里巴巴是多个驱动因素的受益者，给予买入评级，12个月目标价为159美元/154港元 [25] - 补贴竞争对古茗整体影响积极，给予买入评级，12个月目标价为29.2港元 [26] - 补贴竞争对蜜雪冰城整体影响积极，给予买入评级，12个月目标价为597港元 [27] - 百胜中国市场份额风险可控，平台竞争带来的有利抽成率对其有利，给予买入评级，12个月目标价为57美元/447港元 [28]