报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 华润置地销售维持行业前三，拿地强度较高，经常性收入稳健增长 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为289.9、317.0、349.1亿元，对应EPS为4.07、4.45、4.90元，当前股价对应PE 6.1、5.6、5.1倍 公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，经常性业务盈利水平高企，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2025年5月，公司实现总合同销售金额183.5亿元，同比 - 11.4%，环比 + 6.1%；总合同销售建筑面积64.9万方，同比 - 26.6% 1 - 5月，累计实现合同销售金额868.5亿元，同比 - 6.3%；总合同销售建筑面积322.2万方，同比 - 19.0%；实现销售均价26955元/平，同比 + 15.8%，全口径销售金额排名行业第三 6月，上海翡云悦府、杭州望云润玺院持续热销，上海外滩瑞府、北京华润臻澐入市，预计销售表现或将超预期 [6] - 1 - 5月拿地金额331.6亿元，同比 + 53%，排名行业第四；新增土地货值650.3亿元，新增土地建面105.7万方，拿地均价31381元/平，拿地均价超过销售均价，拿地主要位于高能级城市，土地质量提升显著；拿地强度38.2%，保持较高水平 [7] - 2025年5月，公司经常性收入40.9亿元，同比 + 6.2%；其中经营性不动产业务租金收入26.9亿元，同比 + 13.0% 1 - 5月累计经常性收入204.4亿元，同比 + 9.6%；累计经营性不动产业务租金收入132.8亿元，同比 + 12.9% 公司拟出售上海市嘉定区的南翔五彩城项目，预期出售价格约为3亿至4亿元，采取退出低效资产策略，聚焦核心优质资产 [8] 公司财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|252,003|278,799|287,895|290,411|288,072| |YOY(%)|21.1|10.6|3.3|0.9| - 0.8| |净利润(百万元)|31,365|25,577|28,989|31,700|34,912| |YOY(%)|11.7| - 18.5|13.3|9.4|10.1| |毛利率(%)|25.1|21.6|21.5|23.1|25.5| |净利率(%)|14.8|12.1|12.3|13.0|14.1| |ROE(%)|11.8|9.4|11.2|11.2|12.6| |EPS(摊薄/元)|4.40|3.59|4.07|4.45|4.90| |P/E(倍)|5.6|6.9|6.1|5.6|5.1| |P/B(倍)|0.7|0.6|0.7|0.6|0.6| [9]