报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铝市场受国内外现货收紧和能源价格上涨推动，沪铝增仓上行，伦铝也上涨，未来铝市场波动较大 [2][5] - 中国和伦敦市场铝锭库存处于低位，铝价向上弹性偏大，中东局势或使能源价格上涨，铝价可能冲高 [2][38] - 国内现货需求转弱，中期需求有下滑风险，沪铝挤仓风险下降；海外铝供需取决于美国高铝价和需求的博弈 [2][38] 根据相关目录分别进行总结 海外地缘局势引起的成本端变化 - 6月13日凌晨以色列袭击伊朗，原油价格大涨，周末局势升级，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，若局势升级，海外能源价格上涨风险大 [6] - 电解铝生产耗电高，海外能源价格上涨会增加减产风险，历史上原油和铝价走势正相关，能源价涨铝价大概率冲高 [7] 国内铝库存变化及沪铝期货月差变化 - 4月以来国内铝锭和铝棒库存下降，截至6月12日，铝锭库存降至多年同期低位，库存去化因供应稳定和需求强劲，库存下降使月差扩大，支撑铝价 [13] - 预计月差继续走扩风险不大，对铝价支撑下降，原因包括临近交割换月、现货市场降温、下半年需求预期不强，但类比2023年，月差可能高位维持 [18][19] 美国加征铝关税后海外市场变化 - 美国多次提高铝关税，关税上调后美国中西部铝现货升水飙升，企业用铝成本提高，但仍能进口一定数量 [25][27] - 美国以外LME市场铝锭库存减少，现货供应收紧，支撑铝价，海外铝供需取决于美国高铝价和需求的博弈 [28]