报告行业投资评级 - 弱势格局依旧，沪锌维持空配 [1] 报告的核心观点 - 宏观上中东紧张局势升级、美国关税风波影响需求；原料端趋松，进口窗口关闭；成本利润方面西南产区电价下移、冶炼成本减少、炼厂利润向好；供给端炼厂生产积极、6月预计月产环比提升至59万吨；需求端出口订单走弱、国内进入淡季；库存逢低采买社库小幅去化；预计锌价维持偏弱走势，运行区间21,000 - 22,500元/吨，策略以空配为主 [3] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌1.86%至22,170元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.55%至21,815元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.35%至2,626.5美元/吨 [10] - 基差、价差等数据展示了不同时间维度的变化情况 [12][14] 原料端 - 截至6月13日，连云港进口锌矿库存7万吨环比减少2万吨，7个港口库存总计33.5万吨环比减少1.05万吨；近期三季度装期Bisha锌矿成交1万吨、TC约50美元/干吨，南美锌矿三季度集装箱报盘约70美元/干吨 [19] - 截至6月12日，锌精矿企业生产利润4,192元/金属吨；4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加37.60%，同比增加72.07% [26] - 国产锌精矿加工费持稳，进口锌精矿加工费有相应数据体现 [29][31] 供给端 - 精炼锌企业生产利润小幅波动，截至6月12日为 - 452元/吨；6月炼厂产量增量显著，预计月产环比增加4万吨至59万吨左右 [34] - 进口盈利窗口关闭，截至6月13日精炼锌进口利润 - 367.28元/吨；2025年1 - 4月精炼锌进口量12.92万吨，累计同比减少1.35万吨 [37] 需求端 - 镀锌企业开工率提升0.48个百分点至60.06%，周初订单好转周末因价格和需求问题部分企业减产；原料库存增加、成品库存小幅波动 [43][46] - 压铸锌合金价格走弱，Zamak3锌合金均价下跌1.80%至22,865元/吨，Zamak5锌合金均价下跌1.76%至23,415元/吨；开工率提升6.16个百分点至59.84%，部分企业复产、需求好转但出口无明显增量，后续或趋弱；原料库存增加、成品库存减少 [50][53][57] - 氧化锌价格走弱，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.39%至21,300元/吨；开工率环比下降0.58个百分点至58.92%，受环保督察影响部分企业减停产，不同终端订单有不同表现；原料库存增加、成品库存减少 [62][65][68] 库存 - 截至6月12日，SMM锌锭三地库存6.80万吨减少，上海及天津库存去化、广东变动不大；保税区库存0.6万吨环比持稳 [73] - 截至6月13日，SHFE库存4.55万吨减少，LME库存13.10万吨减少 [76] - 展示了月度供需平衡表数据 [80]