报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管市场对宏观扰动和政策风险保持谨慎，但Oracle财报超预期与OpenAI最新推理模型价格下探，强化了对“AI产业链”趋势性向好的判断，推理基础设施供不应求，模型成本下调加速应用端商业化落地，本轮AI资本开支周期仍在上行区间 [3] 重点公司财报AI进展 Oracle - 整体业绩超预期，FY25Q4营收159亿美元，同比增长11%，调后营业利润70亿美元，同比增长5%，调后净利润49亿美元 [10] - 云业务加速增长，本季度云业务收入67亿美元，同比增长27%，其中IaaS收入30亿美元，同比增长52%，SaaS收入37亿美元，同比增长12% [10] - Stargate开始计入指引，RPO有望进一步上修，四季度末RPO为1380亿美元，同比增长41%，预计FY26增长超100% [15] - 资本支出快速增长，FY25达212亿美元，Q4单季度91亿美元，预计FY26超250亿美元 [15] Adobe - 季度营收创新高，本季度营收58.7亿美元，同比增长11%，上调2025财年营收指引 [16] - AI持续驱动业绩增长，Firefly流量季度环比增长30%，付费订阅量近乎翻倍，首次订阅用户季度环比增长超30% [18] 全球AI动态 字节跳动 - FORCE原动力大会召开，发布豆包大模型1.6等，截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较去年5月增长137倍 [26] - 豆包大模型1.6综合成本比1.5·深度思考模型等下降63%，豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro登顶全球竞技场第一 [26] OpenAI - 发布o3 - Pro模型，价格降幅超80%，输入20美元/百万token，输出80美元/百万token [30] - 在性能表现上，o3 - Pro在多项测试中超越o1 - Pro和o3 [30] AMD - 推出Instinct MI350系列AI芯片，推理性能提升35倍，AI计算能力提升4倍 [35] - MI400系列将于明年正式发布，预计速度比MI300系列快10倍 [35] 投资建议 AI算力层面 关注头部云厂商云业务加速增长的Oracle、谷歌、微软，以及云厂商资本支出上行带来的对相关算力基础设施拉动的英伟达、VERTIV、博通 [3] 模型层面 关注具备产品化能力与大模型集成能力的AI应用公司，如Duolingo、ROBLOX、APPLOVIN、Palantir、Rubrik、Salesforce、Cloudflare [3] 中国AI 关注阿里巴巴、小米、腾讯控股、美图公司、快手、美团 [3]