报告公司投资评级 - 行业为电子/半导体，6个月评级为买入（维持评级），当前价格137.06元 [6] 报告的核心观点 - 海光信息以换股吸收合并中科曙光，交易完成后海光信息存续，中科曙光中止上市，换股后海光信息仅稀释约6.8%的股份，吸收合并包括中科曙光旗下包括曙光数创在内的资产 [1] - 看好收购带来的协同效应，海光信息有望从芯片单一业务转向完整国产算力生态解决方案，打造“芯片 - 硬件 - 软件”全栈布局，形成国产算力生态闭环 [2] - 考虑信创景气度提升以及公司24年业绩超预期，上调盈利预测，预计25 - 27年实现营业收入151.86/208.42/265.28亿元，归母净利润实现36.00/53.26/69.22亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 6月9日海光信息发布换股吸收合并中科曙光并募集配套资金暨关联交易预案 [1] 换股情况 - 本次换股的中科曙光股票为14.63亿股，换股比例1:0.5525，海光信息为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为8.08亿股 [1] 异议股东收购请求权 - 海光信息异议股东收购请求权价格为海光信息定价基准日前一交易日的收盘价，即136.13元/股，若股价后续低于此价格，异议股东可将股份卖回公司 [3] 解禁节奏 - 目前六大股东已签署承诺函，自出具之日起至本次交易换股完成期间，不以任何方式减持所持海光信息股份，短期内出现大规模减持可能性较低 [4] 主业景气度 - 信创2.0阶段党政/行业信创有望加速，规模接近1.0阶段的9倍，海光信息收购中科曙光后协同效应下有望受益信创高景气度 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,012.00|9,162.15|15,186.40|20,841.64|26,528.05| |增长率(%)|17.30|52.40|65.75|37.24|27.28| |EBITDA(百万元)|4,039.40|6,802.99|6,278.96|8,447.15|10,274.39| |归属母公司净利润(百万元)|1,263.18|1,930.99|3,600.29|5,325.76|6,921.88| |增长率(%)|57.20|52.87|86.45|47.93|29.97| |EPS(元/股)|0.54|0.83|1.55|2.29|2.98| |市盈率(P/E)|252.20|164.98|88.49|59.82|46.02| |市净率(P/B)|17.03|15.73|13.60|11.52|9.60| |市销率(P/S)|52.99|34.77|20.98|15.29|12.01| |EV/EBITDA|38.44|49.85|49.24|36.40|29.69| [5] 基本数据 - A股总股本2,324.34百万股，流通A股股本886.56百万股，A股总市值318,573.78百万元，流通A股市值121,511.53百万元，每股净资产8.94元，资产负债率24.56%，一年内最高/最低171.90/67.72元 [7]