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名创优品(09896):25Q1点评报告:国内同店改善,利润短期承压
浙商证券·2025-06-16 19:00

报告公司投资评级 - 买入(维持)[7] 报告的核心观点 - 名创优品25年一季度收入44.27亿元(同比+18.9%)略超彭博一致预期,经调整净利润5.87亿元(同比-4.8%)低于彭博一致预期,主要因海外直营店扩张跑模型及财务费用增加[1] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为205.65、244.25、289.15亿元,同比+21.0%/+18.8%/+18.4%;归母净利润分别为27.37、33.32、41.52亿元,同比+4.6%/+21.8%/+24.6%;经调整净利润分别为28.40、34.35、42.55亿元,同比+4.4%/+21.0%/+23.9% [5] 各业务板块总结 MINISO内地 - 25年一季度国内收入24.94亿元(同比+9.1%),增速加快因国内同店改善,截止5月20日同店指标进一步改善[2] - 截止25Q1国内门店数4275个,环比降111个,公司优化渠道结构配合IP战略进行门店升级[2] MINISO海外 - 25年一季度海外收入15.92亿元(同比+30.3%),增速放缓因海外同店在高基数下承压,目前公司优化选址预计扩店提速[3] - 截止25Q1海外直营门店数608家(去年同期327家),直营店收入同比增长85.5%,相关开支增加71.4%,利润待释放[3] TOP TOY - 25年一季度国内收入3.40亿元(同比+58.9%),增速进一步加快;截止25Q1门店数280个,环比增加4个,正增加自研产品占比提升竞争力[4] 财务摘要总结 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为169.94亿、205.65亿、244.25亿、289.15亿元,同比+48.12%、+21.01%、+18.77%、+18.38% [12][13] - 2024 - 2027E归母净利润分别为26.18亿、27.37亿、33.32亿、41.52亿元,同比+47.97%、+4.55%、+21.75%、+24.60% [12][13] 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为116.56亿、164.53亿、207.80亿、260.84亿元,非流动资产分别为64.65亿、136.53亿、138.90亿、142.55亿元[13] - 2024 - 2027E流动负债分别为57.27亿、73.61亿、85.24亿、99.68亿元,非流动负债分别为20.37亿、97.33亿、97.79亿、98.24亿元[13] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为19.21亿、50.33亿、37.11亿、44.22亿元,投资活动现金流分别为 - 5.33亿、 - 59.69亿、 - 2.56亿、 - 1.02亿元[13] - 2024 - 2027E筹资活动现金流分别为0.45亿、60.15亿、 - 1.11亿、 - 1.12亿元,现金净增加额分别为14.33亿、50.78亿、33.44亿、42.09亿元[13] 主要财务比率 - 2024 - 2027E毛利率分别为44.94%、45.87%、46.66%、47.56%,销售净利率分别为15.40%、13.31%、13.64%、14.36% [13] - 2024 - 2027E资产负债率分别为42.85%、56.78%、52.79%、49.06%,流动比率分别为2.04、2.24、2.44、2.62 [13]