报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 5月销售规模跌幅扩大，延续4月下行趋势；70城新房和二手房价格同比降幅收窄，但价格环比跌幅均扩大；房地产开发投资和房企到位资金降幅持续扩大，销售降温对房企资金的拖累明显；开竣工单月同比降幅边际收窄，但面积相对历史同期仍在低位 [4] - 5月地产基本面延续4月趋势，销售量价和投融资指标趋弱；后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会；个股端持续推荐华润置地、华润万象生活、中国金茂、贝壳 - W、我爱我家 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2025年1 - 5月，全国商品房销售额34091亿元，同比 - 3.8%，降幅较1 - 4月扩大0.6个百分点；销售面积35315万㎡，同比 - 2.9%，降幅较1 - 4月扩大0.1个百分点 [3][5] - 5月单月，全国商品房销售额7056亿元，同比 - 6.0%，降幅较4月收窄0.7个百分点；销售面积7053万㎡，同比 - 3.3%，降幅较4月扩大1.2个百分点 [5] - 2025年5月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019年同期的56%和53%，较4月小幅改善，但仍明显低于一季度水平 [5] 价格情况 - 2025年1 - 5月，新建商品房销售均价为9653元/㎡，同比 - 0.9%；5月单月，新建商品房销售均价为10004元/㎡，同比 - 2.8%，降幅较4月收窄1.9个百分点 [20] - 2025年5月，70城新建商品住宅销售价格同比 - 4.1%，降幅较4月收窄0.4个百分点，自2024年11月以来已连续7个月收窄；环比 - 0.2%，降幅较4月扩大0.1个百分点，一线和二线城市的新房价格环比分别自2024年11月和2024年12月转正以来首次转跌 [20] - 2025年5月，70城二手住宅销售价格同比 - 6.3%，降幅较4月收窄0.5个百分点，自2024年10月以来已连续8个月收窄；环比 - 0.5%，降幅较4月扩大0.1个百分点，已回到2024年10月水平，一线城市的二手房价环比跌幅扩大至 - 0.7%，创2024年10月以来新低 [20] 投资和资金情况 - 2025年1 - 5月，房地产开发投资额为36234亿元，同比 - 10.7%，降幅较1 - 4月扩大0.4个百分点；房企到位资金为40232亿元，同比 - 5.3%，降幅较1 - 4月扩大1.2个百分点 [3][36] - 5月单月，房地产开发投资额8504亿元，同比 - 12.0%，降幅较4月扩大0.7个百分点；房企到位资金7636亿元，同比 - 10.1%，降幅较4月扩大4.8个百分点 [36] - 2025年1 - 5月，定金及预收款同比 - 5.0%，降幅较1 - 4月扩大2.0个百分点；个人按揭贷款同比 - 8.5%，降幅与1 - 4月持平 [36] - 2025年5月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的72%和54%，投资延续2022年以来的季节性前高后低趋势，融资自2024年10月以来的修复趋势已连续3个月减弱 [36] 开竣工情况 - 2025年1 - 5月，房屋新开工面积为23184万㎡，同比 - 22.8%，降幅较1 - 4月收窄1.0个百分点；竣工面积为18385万㎡，同比 - 17.3%，降幅较1 - 4月扩大0.4个百分点 [3][58] - 5月单月，房屋新开工面积5348万㎡，同比 - 19.3%，降幅较4月收窄2.9个百分点；竣工面积2737万㎡，同比 - 19.5%，降幅较4月收窄8.4个百分点 [58] - 2025年5月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的25%和66%，新开工水平仍然较低，竣工作为滞后指标下行趋势确定 [58]