报告行业投资评级 - 能源行业评级为增持（维持），煤炭行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 伊以冲突加剧使能源供给风险提升，油煤存在价格联动，地缘冲突下煤价往往跟涨油价，煤炭基本面或已具备反弹基础，价格反弹是胜率与赔率逻辑并存的配置机会，建议关注动力煤龙头公司 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 伊以冲突下油价走高，或成为煤价上涨催化剂 - 伊以冲突加剧，双方互相摧毁能源设施，能源供给风险提升，伊朗石油供应预期反转催化原油价格上涨，6月13日BRENT和WTI原油期货结算价涨幅达7.0%/7.3% [1][13][14] - 油煤存在价格联动，地缘冲突下煤价往往跟涨油价，世界能源需求趋同性和作为化工原料的相互替代性驱动油煤比均值回归，复盘过往能源价格走势，地缘事件催化煤价跟涨油价是大概率事件 [1][18] - 煤炭基本面或已具备反弹基础，化工收入端挂钩油价，替代效应拉动煤化工需求，历史级高温、来水偏枯下动力煤“迎峰度夏”需求得到支撑，印尼减产亦改善低卡煤供需基本面，看好底部配置价值 [1][3][4][5] 化工收入端挂钩油价，替代效应拉动煤化工需求 - 石油与煤炭在化工领域有可替代性，当化工品价格随原油走势波动，煤炭价格相对较低时，煤化工成本优势凸显，带动相关需求，如煤制MEG路线边际利润显著改善 [39] - 从国内煤炭下游需求拆分来看，煤化工需求成为当前阶段最具弹性的增长点，2025年1 - 4月煤化工需求占比为8%，同比增速为16.4%，若全年保持同比增速，2025年煤化工将拉动约0.5亿吨煤炭需求增量 [41] - 煤化工版图西移，有望解决疆煤消纳问题，新疆煤炭开采成本低，但外运受限，煤化工可本地消纳疆煤，预测新疆PVC/煤制甲醇/BDO/尿素产能在2023 - 2026年CAGR将分别达到15.6%/6.4%/12.6%/6.1%，2025 - 26年对应化工用煤消耗量合计为0.40/0.46亿吨标煤 [45] 历史级高温、来水偏枯下动力煤“迎峰度夏”需求得到支撑 - 历史级高温有望拉动负荷，今年5月全国平均气温17.1℃，同比偏高0.9℃，部分地区偏高2 - 4℃，河南和山西迎来1961年以来历史最高温度，看好社会用电需求保持增长 [3][48] - 来水偏枯或支撑电煤旺季供需反转，预测2025年水电利用小时同比下滑9%，对应水电发电量同比绝对值下滑989亿度，转化为电煤需求约为0.3亿吨 [3][50] 印尼减产亦改善低卡煤供需基本面 - 2025年印尼煤减产13%计划有序进行，出口量有望降低约20%，2025年1 - 4月，印尼煤炭产量累计为2.23亿吨，比去年同期下降17%，若出口量结构不变，对应约0.5亿吨中国进口减量，有效缓解低卡煤供给过剩态势 [4][53] 重点公司推荐 - 推荐关注中国神华、中煤能源、晋控煤业、陕西煤业，均给予买入评级，并给出目标价 [5][10]