报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 中国地质勘查行业进入新一轮增长周期，非油气地质勘查投入连续4年增长，资源保障能力提升，但行业资金结构存在短板，资本市场成熟度有待提升；矿产勘查是矿业公司提高资源接续能力的核心突破口之一，不同矿业公司有不同勘查战略，且大型矿业公司“分阶段注资”模式存在不确定性 [2][3][34] 各部分总结 中国地勘行业现状 - 非油气地质勘查投入连续4年增长，2024年投入229.57亿元，同比增长14.4%，资金主要投向金、铜、铀等矿种，近年重点转向重金属与战略小金属，西北、西南为投资集中区 [2][12] - 实施找矿突破战略行动，资源保障能力提升，2024年底非油气探矿权11681个，较2023年底增长3.8%，新发现矿产地150处，完成阶段性勘查的矿产地505处 [21] - 行业收入“总体趋稳、结构分化”，2024年总收入4046.37亿元，同比增长2.46%，人员规模整体略微缩减，行业转型加速 [3][26] - 矿产勘查资金结构存在短板，社会资本投入增加但资本市场成熟度有待提升，2024年社会资本投入64.09亿元，同比增长16.93%，占比46.05% [3] 矿业公司勘查战略 - 紫金矿业“逆周期”并购与自主勘查并行，勘查聚焦棕地和类棕地项目，2024年投入权益地勘资金3.95亿元，新增多种资源量，还应用新技术推动数字化转型 [35] - 中国五矿将老矿山边深部勘查作为核心路径，通过“就矿找矿”模式实现低成本高收益，旗下子公司实现全产业链覆盖，技术创新综合实力显著 [35] - 必和必拓通过勘查活动和早期介入及收购等方式提高资源接续能力，2024年勘查投资2.69亿美元，同比增长21.17%，通过Xplor计划与初级勘查公司合作 [38][39] 案例分析 - 紫金矿业与Xanadu合作蒙古哈马戈泰铜金矿项目，因项目进展不及预期、双方在核心条款存在分歧、蒙古国政策不确定性及国际市场波动，2025年5月5日排他性谈判协议到期未达成控股权交易协议 [4][44][45] 建议 - 矿业公司可把握大宗商品周期规律实施低成本并购、以棕地勘查为主绿地勘查为辅、实现全链条覆盖与专业化分工、成立相关矿业基金激活风险勘查资本市场 [48]