核心观点 - 5月经济有韧性，内需修复，不同领域呈三重分化，后续经济节奏和结构受此影响，总量预计完成全年5%左右目标，下半年关注耐用品消费透支、出口增速降幅和政策应对问题 [1] - 6月初我国经济运行平稳，供给端季节性回落，出口总量修复动能偏弱，6月出口或延续小幅放缓但仍同比正增长 [2] - 本周以色列袭击伊朗致中东局势升级，美股下跌，美债利率走低，黄金与原油价格大涨，美国5月CPI环比不及预期，6月FOMC料按兵不动，全年或0 - 1次降息 [4] - 建筑装饰行业关注重大项目和区域基建，出海业务有望受益，部分细分领域有投资机会 [10] - 商贸零售重视非美出口枢纽小商品城，汽车板块看好三条主线 [11] - 公用事业迎峰度夏关注水电、火电等投资机会 [13] - 有色金属铜价短期震荡，铝价受库存和能源价格影响，黄金因美元指数下行和地缘冲突上涨 [14][15] - 建筑材料推动房地产市场止跌回稳，地产链出清近尾声，关注相关企业估值修复和出海企业 [16] - 电力设备看好人形板块、电动车、储能等领域 [17][18] - 非银金融行业保险>证券>其他多元金融，推荐相关公司 [19] - 大炼化各板块价格和利润有变化，关注相关上市公司 [20] - 环保推荐相关公司，电子关注二线AI厂商算力需求 [22] - 医药生物创新药BD推动及临床数据优秀，看好创新药等子行业 [23] - 煤炭开采煤价震荡，关注保险资金增量和动力煤弹性标的 [24] - 原油伊以冲突推动油价上涨，推荐相关上市公司 [25] - 基础化工各板块价格和毛利有变动，关注化工白马 [26] - 机械设备推荐工程机械油服设备机会，关注机器人轻量化技术 [27] - 金融产品权益ETF调整空间有限，结构性行情持续，建议均衡配置 [28] - 易实精密收购完善工艺链布局，上调业绩预期 [29] - 欢乐家预计营收和利润增长，首次覆盖给予增持评级 [30] - 良信股份转型智能配电，新能源和数字能源领域成长空间大，给予买入评级 [31][32] - 联影医疗发布股权激励，彰显增长信心，维持买入评级 [33][34] - 古茗作为茶饮龙头有望抢占份额，首次覆盖给予买入评级 [35] - 晶晨股份音视频SoC业务稳定，Wi - Fi和汽车电子芯片有新增长 [36] 宏观策略 5月经济数据点评 - 供给端工业小幅走弱、服务业小幅走强，需求端内需修复，投资增速下降部分因价格拖累，经济呈三重分化，价格有分歧 [1][37] - 工业维持强劲但高技术制造业边际走弱，工业产销率偏低但边际好转 [37] - 社零增速远超预期，“抢国补”影响较大 [37] - 固定资产投资走弱有价格因素，制造业投资设备更新驱动，基建投资公共管理业拖累，房地产销售和投资低位，开发商到位资金降幅扩大 [38] 宏观量化经济指数周报 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，出口总量修复动能偏弱，6月出口或延续小幅放缓但仍同比正增长 [2][39] - 短中期流动性投放加量、综合融资成本稳中有降，预计6月后半月流动性中性偏宽松，融资成本稳中趋降 [40] 海外周报 - 本周中东局势升级影响资产价格，美国多项“软数据”改善，“硬数据”5月CPI环比不及预期 [4][41] - 美国“软数据”显示消费者与企业信心抬升，未来通胀预期降温 [41][42] - 5月CPI环比与核心环比均不及预期，核心商品涨幅偏弱，服务通胀走弱，6月FOMC料按兵不动，全年或0 - 1次降息 [4][42] 行业 建筑装饰行业 - 国常会支持地产投资企稳，基建投资平稳，关注区域受益标的和基建龙头央企等 [10] - 2025年前4个月对外承包工程数据良好，一带一路战略推进或加码，关注国际工程板块 [10] - 部分专业制造工程等细分领域景气度高，半导体洁净室景气度有望延续 [10] 商贸零售行业 - 5月我国非美出口展现韧性，重视非美出口枢纽小商品城 [11] - 6月第1周乘用车环比下降，继续看好汽车板块三条主线 [11] 公用事业行业 - 迎峰度夏关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域投资机会 [13] 有色金属行业 - 铜基本面供需双弱，宏观情绪转冷，短期价格区间震荡 [14] - 铝低库存与海外原油价格上行推升铝价，关注需求下行和能源价格波动 [14] - 黄金因美元指数下行和中东地缘冲突加剧价格上涨，若冲突恶化或持续受益 [15] 建筑材料行业 - 5月金融数据平稳，国常会推动房地产市场止跌回稳，现房销售试点不引起新开工规模塌房 [16] - 地产链出清近尾声，关注低估值品牌龙头和扩张型公司估值修复，中西部基建或成救急方向 [16] - 中美脱钩，出海企业拓展非美市场，推荐相关公司 [16] 电力设备行业 - 机器人领域看好人形板块和相关核心环节 [17] - 电动车5月销量同环比增长，全年预计增长，欧洲销量增速超预期，上调全年预期 [17][18] - 储能新兴市场需求爆发，美国恢复发货，看好相关龙头公司 [18] - 工控需求弱复苏，风电、机床等向好，布局机器人第二增长曲线 [18] - 风电国内海风翻倍增长，陆风同增，推荐相关环节 [18] - 光伏产业链价格新低企稳，看好逆变器等环节 [18] - 电网投资确定增长，推荐相关方向龙头公司 [18] 非银金融行业 - 行业排序保险>证券>其他多元金融，推荐新华保险等公司 [19] 大炼化行业 - 国内外重点炼化项目价差环比下降，聚酯、炼油、化工等板块价格和利润有变化 [20] - 关注民营大炼化&涤纶长丝相关上市公司 [20] 环保行业 - 推荐海螺创业等公司，建议关注联泰环保等公司 [22] 电子行业 - 关注二线云服务厂商及其他AI相关厂商等长尾客户算力需求 [22] 医药生物行业 - A股和H股医药板块表现不同，千红制药CDK9抑制剂具市场潜力 [23] - 看好创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等子行业 [23] 煤炭开采行业 - 煤价受库存和水电影响震荡，迎峰度夏或触底上行，关注保险资金增量和动力煤弹性标的 [24] 原油行业 - 伊以冲突推动国际油价大幅上涨，推荐相关上市公司 [25] 基础化工行业 - 聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工等板块价格和毛利有变动 [26] - 关注化工白马万华化学等公司 [26] 机械设备行业 - 推荐工程机械油服设备业绩增长确定机会，关注机器人轻量化技术 [27] 金融产品行业 - 权益ETF调整空间有限，结构性行情持续，建议均衡型ETF配置 [28] 推荐个股 易实精密 - 收购通亦和51%股权完善金属成型工艺链布局，上调业绩预期，维持买入评级 [29] 欢乐家 - 预计2025 - 2027年营收和利润增长，首次覆盖给予增持评级 [30] 良信股份 - 转型智能配电解决方案提供商，新能源和数字能源领域成长空间大，给予买入评级 [31][32] 联影医疗 - 发布股权激励彰显长期增长信心，2025Q1业绩拐点，维持买入评级 [33][34] 古茗 - 作为茶饮龙头有望抢占市场份额，首次覆盖给予买入评级 [35] 晶晨股份 - 音视频SoC国内基本盘稳定，海外市场加速发力，Wi - Fi和汽车电子芯片开启新增长 [36]