实体经济 - 2025年一季度德法英日实际GDP仅比2019年季度均值超1.7 - 4.6%，欧洲经济停滞，美国经济暂无衰退忧虑[13] - 美国家庭部门杠杆率与1999年持平，2024年四季度消费信贷偿还占比为5.51%未触阈值6%，消费有支撑[27] - 受产业扶持信息设备和器械投资增长，银行信贷放宽利于投资，但利率升高或对企业杠杆产生压力[37] 通胀与货币 - 通胀中枢或抬升至2.5%，特朗普政策影响通胀节奏，减税最快2026年体现影响[51] - 美联储可能降息1 - 2次至4 - 4.25%，欧洲或继续降息[60] - 2015年后联邦赤字率顺周期，2024年略高于2023年，利息支出占比中期维持高位[66] 资本市场 - 美国十年期国债利率下限3.7 - 3.85%，上限4.75 - 5%，模型不支持短期突破5%[71] - 美股处于类似1997 - 2000年的长期泡沫，未达2000年水平，维持中性略偏积极[75] 风险提示 - 美国通胀上行[6]