报告行业投资评级 - 推荐（维持），预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [6][57] 报告的核心观点 - 5月航空量价向好，积极看待暑运旺季表现；五一假期后行业量价边际转好，需求端仍具韧性，供给持续约束 [2][8] - 继续强调积极看待航空股暑运投资机会，看好国内支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点，看好低成本航空龙头春秋航空凭借低成本核心竞争力发挥“流量 - 成本 - 价格”优势，静待以中国国航为代表的三大航弹性释放，看好国际航线领先恢复、宽体机高效运营的吉祥航空弹性释放 [8] 航司5月数据分析 整体情况 - 5月ASK同比增速：春秋(11.5%) > 东航(9.3%) > 南航(5.0%) > 国航(4.5%) > 吉祥(0.5%)；RPK同比增速：东航(15.4%) > 春秋(11.7%) > 南航(8.4%) > 国航(8.4%) > 吉祥(5.0%) [2] - 1 - 5月累计ASK同比增速：春秋(8.9%) > 东航(7.7%) > 南航(5.7%) > 吉祥(4.7%) > 国航(3.5%)；RPK同比增速：东航(12.7%) > 南航(8.8%) > 春秋(7.9%) > 国航(5.5%) > 吉祥(5.2%) [2] 国内线情况 - 5月ASK同比增速：春秋(10.9%) > 东航(4.9%) > 国航(2.4%) > 南航(1.5%) > 吉祥(-11.4%)；RPK同比增速：春秋(12.0%) > 东航(10.5%) > 国航(6.0%) > 南航(4.7%) > 吉祥(-7.6%) [2] - 1 - 5月累计ASK同比增速：春秋(2.3%) > 东航(0.9%) > 南航(0.3%) > 国航(-1.5%) > 吉祥(-9.9%)；RPK同比增速：东航(6.2%) > 南航(3.4%) > 春秋(2.2%) > 国航(1.4%) > 吉祥(-8.0%) [2] 国际线情况 - 5月ASK同比增速：吉祥(50.1%) > 东航(20.2%) > 南航(16.5%) > 春秋(14.9%) > 国航(10.4%)；RPK同比增速：吉祥(66.7%) > 东航(28.4%) > 南航(21.5%) > 国航(16.0%) > 春秋(11.6%) [3] - 1 - 5月累计ASK同比增速：吉祥(69.5%) > 春秋(44.9%) > 东航(25.7%) > 南航(24.2%) > 国航(18.2%)；RPK同比增速：吉祥(71.2%) > 春秋(40.4%) > 东航(30.5%) > 南航(27.9%) > 国航(18.3%) [3] 地区线情况 - 5月ASK同比增速：南航(0.2%) > 东航(-0.7%) > 国航(-2.6%) > 春秋(-14.3%) > 吉祥(-34.9%)；RPK同比增速：东航(7.7%) > 国航(0.3%) > 南航(-0.8%) > 春秋(-18.1%) > 吉祥(-28.5%) [3] - 1 - 5月累计ASK同比增速：南航(1.4%) > 国航(-0.4%) > 东航(-4.3%) > 吉祥(-15.1%) > 春秋(-48.8%)；RPK同比增速：东航(4.2%) > 南航(1.1%) > 国航(0.6%) > 吉祥(-12.0%) > 春秋(-50.1%) [3] 客座率情况 - 5月客座率：春秋(91.1%，同比 + 0.1%，环比 + 2.9%) > 吉祥(86.1%，同比 + 3.7%，环比 - 0.02%) > 南航(85.9%，同比 + 2.7%，环比 + 0.3%) > 东航(85.4%，同比 + 4.6%，环比 + 0.02%) > 国航(81.3%，同比 + 2.9%，环比 + 0.0%) [4] - 1 - 5月客座率：春秋(90.2%，同比 - 0.8%) > 南航(85.5%，同比 + 2.5%) > 吉祥(84.9%，同比 + 0.5%) > 东航(84.6%，同比 + 3.8%) > 国航(80.6%，同比 + 1.5%) [4] 机队数情况 - 2025年5月5家上市航司合计净增加6架飞机；截至5月底，5家航司机队数同比增加3.1%，较24年底增加1.5% [4] 高频数据跟踪 - 5月民航国内旅客量同比 + 6.5%，国内航班量同比 + 3.2%，国内客座率85.1%，同比 + 3.3%；跨境旅客量恢复至19年的85.5%，跨境航班量恢复至19年的81.8%，跨境客座率78.5%，较19年 + 4.7%；民航国内全票价（含油）同比 + 1.8%，跨境全票价同比 - 0.5% [8]