| 互联网行业月报 国补及大促拉动 5 | 月电商加速增长；带电消费 评级: | 领先 | | --- | --- | --- | | 亮眼 | | | | 谷馨瑜, CPA | connie.gu@bocomgroup.com | | 2025 年 5 月实物电商调整后同比增 8.2%（对比 4 月/1 季度增速 6.1%/5.7%）。分品类看，受益于国补范围扩大及 618 大促时间拉长，通 讯器材/家用电器加速增长，家装季开启后需求持续恢复，家具亦保持较 快增速。 我们预计 2 季度行业增长趋势持续。我们预计阿里淘天 6 月季度 CMR 保 持双位数增长；京东 2 季度家电品类仍将保持快速增长，外卖短期投入 或导致利润有下调风险。拼多多 2 季度将延续利润承压趋势，快手行业 竞争影响持续。 交银国际研究 每日晨报 2025 年 6 月 17 日 今日焦点 投资启示：持续关注国补延续对电商平台的拉动、满 1 周年后是否能持 续推动业务增长，以及各平台货币化率和利润率趋势。我们看好阿里电 商市占率持稳，货币化率提升，CMR 增速仍有上调空间。国补对京东的 增益仍将持续，当前市场预期已反映下半年高基数影响，关注 ...