报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好中国医药创新实力提升、创新出海产业趋势，创新实力提升将带来行业盈利能力和估值提升 [2] - 短期创新药行情波动加剧，应聚焦核心优势赛道和产业催化方向 [2] - 从长期看，抓住国内市场“硬科技”和“强刚需”投资机会 [16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：创新药行情外溢，波动加剧 - 本周（6/9 - 6/15）市场震荡加剧，沪深300指数 - 0.25%，医药板块 + 1.40%，排名5/31，跑赢沪深300指数 [2][5] - 创新药行情全面扩散，从核心赛道扩散到多个领域，周五因国际局势外部扰动回调，港股创新药坚挺，恒生生物科技指数 + 9.61% [2] - 创新药行情外溢到CXO和中药创新药，部分子板块领涨，部分板块回调明显 [8] 配置思路：创新药行情外溢，聚焦核心赛道和产业催化 - 本轮创新药牛市核心驱动力是中国医药创新实力提升，创新出海是未来3 - 5年产业趋势，产业升级带来企业盈利能力等提升和投资回报模式转变 [2][10] - 短期聚焦核心优势赛道和产业催化方向，如ADC、PD - 1双抗潜在出海公司，下半年有望纳入港股通的18A公司，2025 ADA科学会议有数据读出的中国创新减肥药公司 [2][15] - 长期看好“硬科技”和“强刚需”投资机会，“硬科技”包括创新药、创新器械等，“强刚需”包括生命科学服务上游、血制品等 [16][17] 热度未退，ADA - 2025年第85届美国糖尿病协会（ADA）科学会议6月20 - 23日举行，中国药企围绕GLP - 1靶点痛点进行差异化创新 [18] 减脂增肌：后GLP - 1时代潜力赛道，期待超级BD交易 - 2024年GLP - 1类药物销售额高，2025年一季度司美格鲁肽和替尔泊肽销售额增长，“减重减脂但不减肌”成潜力赛道 [20][21] - 礼来将公布Bimagrumab单抗二期研究数据，其过往研究显示有减脂增肌效果 [21] - 来凯医药将公布LAE102首次人体临床数据及另外三款ActRII药物临床前研究数据，宜明昂科、歌礼制药也有相关布局，有望成就重磅BD交易 [22][23] 多靶点激动剂：Mazdutide即将获批，Retatrutide冲击BIC - 礼来替尔泊肽在减重方面有效性超司美格鲁肽，显示GLP - 1/GIP双靶激动剂优势 [24] - 众生药业RAY - 1225和博瑞医药BGM - 0504将公布二期临床数据 [25] - 信达生物玛仕度肽即将获批，将在ADA大会公布多项研究成果 [26] - 礼来Retatrutide是三靶激动剂，治疗肥胖和代谢疾病潜力大，已有相关授权交易，其他创新药也有潜力 [27][28] 口服小分子GLP - 1a：礼来Orforglipron取得积极进展 - 礼来Orforglipron三期临床ACHIEVE - 1取得积极结果，减重适应症最早7月完成，未来或提供便捷治疗选择 [29] - 口服GLP - 1激动剂研发成功可解决患者难题，市场潜力大，多款国产新药进展值得跟踪 [33] 减肥药产业链企业梳理 - 国内产业链企业分制剂、原料药、上游试剂/辅料供应商三类，按产业链价值贡献排序，中国创新药制剂 > 海外CDMO > 上游试剂、国内API [34] - 关注信达生物等创新减肥药企业，凯莱英等API供应商或CDMO，昊帆生物等产业链上游试剂/辅料供应商 [34] 产业动态 - 我国成功开展首例侵入式脑机接口临床试验，后续将拓展应用 [35] - 石药集团与AZ达成战略合作，聚焦AI驱动的药物研究，石药集团将获预付款等 [36] - FDA批准UroGen Pharma膀胱癌创新疗法上市，该疗法基于关键研究结果获批 [37][38]