报告行业投资评级 - 石油化工行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 中东地缘政治局势升级，短期内油价有望震荡上行，中长期全球地缘政治不确定性仍存，原油供需格局具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+增产情况 - OPEC 维持原油供需预期，预计 2025 年全球原油需求增长 130 万桶/日，非 OPEC+国家原油供给增长 81 万桶/日 [1] - 2025 年 5 月，OPEC+累计增产 18 万桶/日，自愿减产 8 国累计增产 15.4 万桶/日，沙特增产 17.7 万桶/日，此前超额生产的哈萨克斯坦、伊拉克产量下降 [1] - OPEC+自愿减产 8 国 5 月增产量低于此前决定的 41 万桶/日增量，IEA 预计 OPEC+今年产量增加 31 万桶/日，2026 年增加 15 万桶/日，需关注增产执行进度 [1] 地缘政治对油价的影响 - 伊以冲突波及双方能源设施，地缘政治局势升级驱动油价震荡上行，6 月 13 日油价跳涨，6 月 17 日受消息面因素影响剧烈波动 [2] - 当前主要能源担忧因素未消除，伊朗宣布退出伊核谈判，制裁可能加剧，2025 年 1 - 4 月伊朗原油产量约 330 万桶/日，至今出口量约 150 万桶/日，占全球海运原油出口 4% [2] - 伊朗关闭霍尔木兹海峡风险仍存，2025 年至今全球约 11%的海运贸易量经该海峡，包括 34%的海运石油出口等，若关闭将对全球原油贸易产生破坏性影响，油价有望在地缘政治不确定性影响下震荡上行 [2] “三桶油”及油服情况 - 2025 年以来地缘政治局势不确定性强，我国能源安全受外部挑战，“三桶油”积极“增储上产”保障国家能源安全，2018 - 2024 年上游资本开支合计 CAGR 为 6.6% [3] - 2025 年“三桶油”维持高资本开支，中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为 2100、767、1300 亿元，油气当量产量计划分别增长 1.6%、1.3%、5.9%，高额资本开支保障上游产储量增长，下属油服有望受益 [3] 投资建议 - 建议关注中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H） [3] - 关注“三桶油”下属油服工程企业，如中海油服、海油工程等 [3] - 关注原油运输龙头，中远海能、招商轮船 [3]