报告行业投资评级 - 维持行业“买入”评级 [3][9][33] 报告的核心观点 - 近两个月新房和二手房成交同比持续走弱，需求端需政策进一步支持，预计新一轮政策有望加快落地，财政政策是下半年重点，专项债收购闲置土地及存量房进度有望加快，对城市更新、“好房子”建设支持力度将加大，利于激活需求、加快库存去化 [9][33] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2025年1 - 5月商品房销售面积3.53亿平方米（同比 - 2.9%），降幅较1 - 4月扩大0.1pct；商品住宅销售面积2.97亿平方米（同比 - 2.6%），降幅较1 - 4月扩大0.5pct。5月单月，商品房和商品住宅销售面积同比分别为 - 3.3%、 - 4.6%，降幅较4月分别扩大1.2pct、2.1pct [5][11] - 2025年1 - 5月商品房销售额3.41万亿元（同比 - 3.8%），降幅较1 - 4月扩大0.6pct；住宅销售额3.01万亿元（同比 - 2.8%），降幅扩大0.9pct。5月单月，商品房和商品住宅销售额同比分别为 - 6%、 - 6.1%，降幅较4月收窄0.7pct、0.5pct，但仍是今年以来单月较大降幅 [5][11] 房企到位资金情况 - 2025年1 - 5月房企到位资金同比 - 5.3%，降幅较1 - 4月扩大1.2pct，5月单月同比下降10.1%，是今年以来单月最大降幅 [6][20] - 分细项看，1 - 5月定金及预收款同比 - 5%，降幅较1 - 4月扩大2pct，5月单月同比 - 12.8%，降幅扩大4.3pct；个人按揭贷款同比 - 8.5%，降幅较1 - 4月持平，5月单月同比 - 8.5%，降幅收窄4.2pct；国内贷款同比 - 1.7%，5月单月同比 - 13.1%，均由正转负；自筹资金比 - 7.2%，降幅较1 - 4月扩大0.4pct，5月单月同比 - 8.7%，降幅扩大0.9pct [6][20] 投资情况 - 2025年1 - 5月房地产开发投资完成额同比 - 10.7%，降幅较1 - 4月扩大0.4pct，5月单月同比 - 12% [7][20][21] - 1 - 5月房屋新开工面积同比 - 22.8%，降幅较1 - 4月收窄1pct，5月单月同比 - 19%；施工面积同比 - 9.2%，降幅较1 - 4月收窄0.5pct，5月单月同比由负转正；竣工面积同比 - 17.3%，降幅较1 - 4月扩大0.4pct，5月单月同比 - 20%。拿地收缩、销售疲软是新开工降幅较大主因，新开工下行传导到竣工端 [7][21] 土地成交情况 - 2025年1 - 5月100大中城市住宅用地供应和成交建面同比分别为 - 14%（较1 - 4月扩大9pct）和 + 5%（较1 - 4月收窄13pct） [8][26] - 1 - 5月300城住宅类土地成交建面同比 + 3.3%（前值为 + 5.6%），成交金额同比 + 34%（基本持平）。5月单月，300城成交规划建面同比 - 6%（降幅扩大4pct），成交金额同比 + 32%（涨幅扩大2pct） [8][26] - 5月中指300城平均成交溢价率为7.4%，较4月下降3.5pct。供应端控制增量及“好房子”政策指引下，土地供应聚焦核心地段，成交金额涨幅明显大于成交面积 [8][26] 投资建议 - 关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展等；受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家等 [9][33]