报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在美国与伊朗重返谈判桌前，伊以冲突尚无明确降级信号 投资者应关注伊朗原油生产及出口设施遇袭风险及短期供应减量 本轮布伦特原油近月合约极端上行风险指向80 - 90美元/桶，建议持有虚值看涨期权避险，待局势缓和后介入中期空头策略 相对看涨SC较布伦特的价差 [23] 各部分总结 原油 - 伊朗是全球第三大石油储量国，2025年以来月均产量331.4万桶/天、月均出口量163.2万桶/天，分别占全球3.7%、3.8%，疫情后出口流向以中国为主 [3] - 伊朗86%原油储量分布在西南部胡齐斯坦盆地，主要产伊朗轻质原油和重质原油 最大原油出口港为哈尔克岛，若遇袭将对出口构成重大威胁 [5] - 截至2020年，伊朗共16家炼厂，炼化产能合计241万桶/天，2026年计划提升至350万桶/天，出口成品油主要为LPG、燃料油及柴油 [7] - 霍尔木兹海峡是全球第二大海运石油通道，2024年石油运量20.3百万桶/天，占全球石油海运贸易26.8%、消费19.7% 沙特、阿联酋、伊拉克为主要出口国，83%出口量流向亚洲 [11][13] - 霍尔木兹海峡可替代性差，美国能源部评估沙特及阿联酋替代管道极端情形下只能转运260万桶/天原油出口，占现有海峡原油及凝析油出口18.3% [16] - 历史上伊朗封锁威胁会使油价对极端供应风险定价，2011年末威胁封锁时布伦特原油两月一度上涨21.02美元/桶（19.6%） [18] - 目前霍尔木兹海峡油轮通行量高位回落，近7日原油及凝析油平均通行量从158艘降至115艘，化工品及成品油轮通行量小幅回落，中东到中国油轮运费飙升47.3%至15.95美元/吨 [20] 天然气&LPG - 6月14日伊朗南帕尔斯气田受袭，相关海上平台关闭，以色列也关闭两个天然气生产项目 伊朗2023年产量6.9亿方/日，占全球6.3%，关停平台占全国产量1.7% [24] - 伊朗天然气市场封闭，以本国消费为主，2023年产量2517亿方，净出口量仅122亿方 鼓励本土消费，对原油消费有替代作用，2022年总能源消费中天然气占比72% [27][30] - 若冲突局限于伊朗国内，会导致电力消费压缩、化工品停产，减少对土耳其管道气出口，影响卡塔尔生产 卡塔尔是世界第三大LNG出口国，与亚欧市场联动密切 [32] - 以色列天然气产量近年快速增长，出口对象主要是埃及和约旦 埃及因本土产量下滑转为净进口，若以色列生产受影响，埃及将增加LNG现货采购，加剧欧洲市场紧张 [35] - 若伊朗封锁霍尔木兹海峡，会影响卡塔尔和阿联酋LNG出口，2024年两者合计占全球LNG出口20.2% 目前霍尔木兹LNG通航量下降，欧气TTF主力价格上行 [38] - 伊朗是中东LPG出口主要增量来源，2024年出口量约1150万吨，占中东总出口量25%，近90%出口到中国 若气田或航运受影响，中国PG市场将有较强上行动力 [41]