报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜基本面与库存支撑仍在，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢预计震荡偏弱，铅预计下周震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅未来供应有潜在压力，碳酸锂中长周期震荡偏弱[1][4][5][6][8][10][13][15] 各品种总结 铜 - 海外LME仓单继续注销，cash - 3m结构维持高位，国内冶炼企业出口量级略超预期，关注新增注册仓单量级[1] - 本周库存与上月基本持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，开工率环比维持[1] - 整体基本面与库存支撑仍在，周五铜价下跌后点价量反弹，下周关注订单环比是否淡季走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口[1] - 6 - 7月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动影响价格中枢下移[4] - 供应端国内TC不变，进口TC小幅回升，6月冶炼环比提升约2.5万吨，矿端加工费月均预计提升150元/吨[4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外LME库存基本不变[4] - 策略上锌空配思路不变，内外正套可继续持有，关注月间反套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强[5] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，传菲律宾禁止原矿出口方案废止，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持[6] - 库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱[6][7] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张，4 - 6月精矿开工增加，国内外精矿宽松转紧[8] - 需求侧电池库存高，天能开工提升拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善，LME去库，新年以旧换新政策持续，4 - 7月淡季消费偏弱[8] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平，需求偏弱[8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外供应扰动基本平息[10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位升水下滑，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑[10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会[10] 工业硅 - 本周市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南地区丰水期电价7月执行，开工数量不多[13] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需达紧平衡，未来供应有潜在压力[13] - 中长期产能过剩背景下价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致07合约价格强势，基差走弱，贸易商升水出货困难，下游刚需补货[15] - 四川遂宁产线复工，宁德枧下窝项目增产，盐湖继续爬产，本周总体累库，下游仅维持安全库存，注册仓单减少，6月排产仅三元和铁锂储能有增[15] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，预计下周继续累库[15][16]