报告行业投资评级 - 买入评级：Amneal Pharmaceuticals、Argenx SE、Baxter International Inc.、Eli Lilly & Co.、GE HealthCare Technologies Inc.、MoonLake Immunotherapeutics、Olema Pharmaceuticals Inc.、Sartorius Stedim Biotech、Teva Pharmaceuticals、Viridian Therapeutics Inc. [80] - 中性评级：Pfizer Inc.、Zimmer Biomet Holdings [80] - 卖出评级：Rocket Pharmaceuticals Inc. [80] 报告的核心观点 - 行业情绪略转积极，尽管外部运营环境存在不确定性，但投资者和企业的情绪较年初有所改善，生物制药和医疗技术公司均有积极表现，投资者调查显示对医疗保健行业在2025年下半年反弹有一定预期 [3] - 企业与政府就药品定价进行建设性沟通，但未来行动的可见性较低，生物制药公司希望与政府在药品定价和关税问题上找到共同点，同时关注欧洲国家提高药品价格的可能性 [3] - FDA互动保持良好，多家公司提及与FDA的建设性对话和完整的PDUFA时间表，监管互动似乎在加速而非放缓 [3][4] - 并购和业务发展需求持续，生物制药和医疗技术公司对并购和业务发展仍有兴趣，关注特定治疗领域和阶段的资产 [6] - 肥胖主题受关注，LLY、Novo Nordisk和Zealand等公司对肥胖药物的定价和项目进展发表了积极评论，行业专家讨论了即将公布的多项研究结果 [6] - 医疗技术运营环境积极，美国医院资本支出环境强劲，程序量健康，对关税的指导采取谨慎态度，资本分配强调有机再投资和机会性收购 [6] 根据相关目录分别进行总结 美国制药 - 政策与最惠国定价：大型制药公司与政府就药品定价和关税进行建设性沟通，但未来行动的可见性较低，欧洲国家提高药品价格的需求被多次提及 [3][7] - 并购与业务发展：公司对并购和业务发展仍有兴趣，关注免疫、内科和肥胖等治疗领域，对中国市场的创新和全球并购有一定影响 [6] - 肥胖主题：LLY、Novo Nordisk和Zealand等公司对肥胖药物的定价和项目进展发表了积极评论，行业专家讨论了即将公布的多项研究结果 [6] - 第二季度盈利展望：PFE和LLY对当前业务趋势持乐观态度，PFE在收入和成本控制方面取得进展，LLY对需求趋势和市场渗透表示乐观 [9] - 即将到来的事件：包括ADA会议、ACIP会议、LLY的orforglipron研究、JNJ的TAR - 200批准和BMY的Cobenfy ADEPT研究等 [9] 欧盟制药 - 关税：关税的时间和金额仍不确定，公司认为关税将适用于包括知识产权价值在内的转移价格，库存管理和转移制造是减轻影响的可能选择 [11] - 最惠国定价：最惠国定价的实施和与IRA谈判的相互作用仍不确定，较窄的定价策略有助于保护公司免受影响，欧盟国家为创新支付更多费用的建议存在一定争议 [11] - 并购：并购仍是欧盟制药公司增长战略的一部分，公司主要关注核心治疗领域的早期资产 [11] - 市场上的药物：Novo Nordisk、Sanofi、AstraZeneca、Roche、GSK和Argenx等公司的产品有积极进展 [13] - 研发支出和监管互动：Novartis的研发支出增加，与FDA的监管互动加速，行业对监管机构的反馈持乐观态度 [13] - 管道读出和新闻流：多家公司的关键资产和项目有积极进展或预期，如Novo Nordisk的CagriSema、Sanofi的itepekimab、Novartis的ianalumab和GSK的注射剂等 [13][14] 生物技术 大型/中型盈利生物技术公司 - MFN/药品定价/FDA：AMGN、BIIB等公司对政策和关税的影响进行了评估，认为目前的关税已纳入2025财年指导，对税收改革的影响持中性至略负面态度 [16] - 并购/业务发展和资本分配策略：GILD、REGN、VRTX等公司对并购和业务发展持开放态度，关注特定治疗领域和阶段的资产，同时强调内部资产的重要性 [18] - 关键即将到来的催化剂：ALNY、INCY、AMGN等公司有多项即将公布的研究结果和催化剂，如ALNY的P5 n x25目标、INCY的7项概念验证读出和AMGN的MariTide研究等 [20] - 近期/正在进行的推出：ALNY、INCY、AMGN等公司的产品有积极进展，如ALNY的Amvuttra在ATTR - CM中的势头、INCY的mCALR和povorcitinib的开发以及AMGN的Uplizna在IgG4 - RD中的早期推出 [22] SMID生物技术公司 - MFN/药品定价/FDA：ALNY、VRTX、MRNA等公司对政策和关税的影响进行了评估，认为目前的关税对业务影响有限，对未来的增长持乐观态度 [25] - 并购/业务发展和资本分配策略：MRNA、SMMT、ACAD等公司对并购和业务发展持开放态度，关注特定治疗领域和阶段的资产，寻求合作伙伴关系以促进产品的全球发展 [28] - 关键即将到来的催化剂：MRNA、SMMT、ACAD等公司有多项即将公布的研究结果和催化剂，如MRNA的EBV和HSV疫苗、SMMT的ivonescimab研究和ACAD的ACP101和ACP - 204研究等 [28] - 近期/正在进行的推出：RARE、SANA、ACAD等公司的产品有积极进展，如RARE的setrusumab在成骨不全症中的研究、SANA的干细胞衍生胰岛细胞疗法和ACAD的Daybue销售策略 [31] 新兴生物技术公司 - 公司讨论：RCKT、MLTX、BCAX等公司的业务进展和前景受到关注，RCKT的Danon疾病项目面临临床暂停，MLTX对其SLK药物在治疗化脓性汗腺炎的表现有较高期望 [42][44] - 评级：对MLTX、VRDN和OLMA给予买入评级，对RCKT给予卖出评级 [43][44] EU生物技术公司 - 关税：关税的影响不确定，公司认为可以采取库存管理和转移制造等措施减轻影响 [47] - 最惠国定价：由于公司在美国和海外的推出相对较早，对药品定价的关注相对较少，Autolus强调在决定推出地区时需要仔细评估经济合理性 [47] - 并购/业务发展：公司关注管道进展和维持现金跑道，Genmab对肿瘤学领域的Ph3/Ph3准备好的基于抗体的资产感兴趣 [47] - 市场上的药物：Genmab的Epkinly在2L FL的申请已完成，Bioarctic对Leqembi的销售增长有信心，Autolus的Aucatzyl在美国的中心数量增加，Valneva的商业业务不受疫苗政策变化的影响 [47] - 管道进展：Zealand、Genmab、Valneva等公司的管道项目有积极进展或预期，如Zealand的survodutide研究、Genmab的acasunlimab和Rina - S研究以及Valneva的Lyme疾病研究等 [51] 美国仿制药 - 公司观点：对TEVA和AMRX持积极态度，认为TEVA在执行“向增长转型”战略方面取得进展，AMRX在仿制药和专业资产方面有增长潜力 [49][52][54] - 关税：公司认为关税的最终结果仍不确定，但与政府保持积极沟通，对管理业务有信心 [53] - 品牌组合：TEVA、VTRS和AMRX的品牌产品组合受到关注，包括TEVA的Austedo、VTRS的Meloxicam和AMRX的Crexont等 [53] - 资本分配策略：公司旨在积极进行资本分配，TEVA有兴趣引进品牌Ph3或商业资产，VTRS将50%的自由现金流返还给股东，50%用于业务发展，AMRX计划垂直整合其生物仿制药组合 [53] - 最惠国药品定价：公司认为其品牌组合受最惠国药品定价的影响有限 [53] 美国医疗技术和医疗信息技术 - 资本支出环境：美国医院资本支出环境强劲，程序量健康，投资者对该行业持乐观态度 [56] - 关税指导：公司对关税的指导采取谨慎态度，中国关税的暂停为毛利率带来了上行空间，未来可能会对每股收益进行积极修订 [57] - 资本分配：公司强调有机再投资和机会性收购，以推动可持续的收入增长，医疗信息技术公司也有类似的资本分配优先事项 [59][60] - 公司展望：BAX、BDX、GEHC等公司对业务发展和盈利前景发表了看法，BAX预计2025年实现中个位数的收入增长和利润率提升，BDX计划完成生命科学业务的分离，GEHC认为市场环境稳定，有销售和每股收益的上行潜力 [61] 欧盟医疗技术 - 公司未提及具体内容 医疗服务提供商 - 利用动态：急性护理医院和药房的利用动态保持稳定，工资通胀压力得到控制，政策考虑（特别是医疗补助）是潜在的风险因素 [68] - 第二季度盈利：UHS、BTSG和OPCH等公司对第二季度盈利和业务增长持乐观态度，UHS预计急性和行为业务的收入增长和利润率提升，BTSG对2025年的EBITDA指导和长期增长机会有信心，OPCH对前景表示乐观 [68] EU生命科学 - Sartorius Stedim：耗材业务正在复苏，订单 intake 表现积极，在细胞和基因治疗领域有强大的市场份额 [72]