报告行业投资评级 - 锌价反弹空间或有限，策略上仍保持空配观点 [1] 报告的核心观点 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.71%；SMM1锌锭平均价较前日上涨0.05%，沪锌主力合约收涨0.30% [1] - 近期宏观情绪转暖，且锌价下跌后下游逢低点价，现货成交有所好转，沪锌止跌回升，但考虑供给端压制及累库预期，锌价有下滑 [1] - 下游尚未步入旺季，库存累积风险尚存，但废电瓶持续偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，开工不确定性较强，部分企业暂停出货，铅价下方支撑较强，短期铅价维持区间整理，后续关注需求端好转情况及宏观方面的不确定性因素 [1] - 锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；终端处于消费淡季，锌价反弹空间或有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 原生铅开工稳中有升，整体波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪较重，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业因亏损压力暂时捂货不出，仅少数企业报价出货，再生铅成品库存维持增势 [1] - 需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] - SMM1铅锭平均价格16725元/吨，较前日下跌0.15%；沪铅期货主力合约收盘价16860元/吨，较前一日下跌0.71%；沪铅基差-135元/吨，较前日变动95元/吨；期货活跃合约成交量29996手，较前日下跌0.81%；持仓量41457手，较前日下跌1.43%；成交持仓比0.72，较前日变动0.63%；LME库存287450吨，较前日无变动；沪铅仓单库存45503吨，较前日无变动；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1976美元/吨，较前日下跌1.52%；沪伦铅价比值8.53，较前日上涨0.83% [1] 锌市场情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费持平至3600元/金属吨，进口锌矿加工费持平至45美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨 [1] - 终端处于消费淡季，周内锌价走弱后下游开工及采买有所好转，镀锌及压铸锌合金板块开工有所回升，氧化锌因部分订单转弱，开工略降 [1] - SMM1锌锭平均价格21940元/吨，较前日上涨0.05%；沪锌期货主力合约收盘价21905元/吨，较前一日上涨0.30%；沪锌基差35元/吨，较前日变动 - 55元/吨；上海地区升贴水180元/吨，较前日下跌40元/吨；天津地区升贴水200元/吨，较前日下跌20元/吨；广东地区升贴水400元/吨，较前日上涨190元/吨；期货活跃合约成交量124389手，较前日下跌24.14%；持仓量105668手，较前日下跌9.11%；成交持仓比1.18，较前日下跌16.53%；LME库存128875吨，较前日无变动；沪锌仓单库存9788吨，较前日下跌1.79%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2636.5美元/吨，较前日下跌0.88%；沪伦锌价比值8.31，较前日上涨1.19% [1] 行业资讯 - 6月17日，印度最大的精炼锌生产商Hindustan Zinc宣布批准一项价值1200亿卢比（约合13.9亿美元）的产能扩张项目，将在拉贾斯坦邦现有锌冶炼厂附近建设一座年产25万吨的新金属综合体，预计36个月内完成，并将在第4年开始带来现金回报，年内将年产量从当前的102万吨提升至200万吨，预计分阶段资本开支总额将达3200亿至3500亿卢比，资金来源为公司自有资金和债务融资，此次扩产还包括3万吨的银产能新增，公司计划将银的年精炼产能从800吨扩大至1500吨 [1] - 据SMM了解，西北某锌冶炼厂年底计划新增一期7万吨左右的锌合金产线，二期预计2026年投建 [1] - 6月16日【LME0 - 3锌】贴水24.57美元/吨，持仓247541手增41145手 [1] - 废旧铅酸蓄电池市场货源稀缺，回收商表示虽然采购价格上涨，但收集量依然很差 [1]