报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏多上行，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4260，涨0.57%，成交量11.40万手，持仓量21.35万手 [3] - 豆二B2509最新价3731，涨0.78%，成交量14.14万手，持仓量12.83万手 [3] - 豆粕M2509最新价3073，涨0.39%，成交量140.46万手，持仓量237.01万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2684，涨0.52%，成交量36.57万手，持仓量52.67万手 [3] - 棕榈油P2509最新价8534，涨0.92%，成交量86.41万手，持仓量50.31万手 [3] - 豆油Y2509最新价8048，涨1.00%，成交量41.18万手，持仓量56.59万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9668，涨1.12%，成交量48.89万手，持仓量36.29万手 [3] - 鸡蛋JD2509最新价3649，跌0.44%，成交量4.43万手，持仓量12.07万手 [3] - 生猪LH2509最新价13815，涨0.11%，成交量2.20万手，持仓量7.84万手 [3] - 花生PK2510最新价8268，跌0.46%，成交量4.91万手，持仓量12.75万手 [3] - 苹果AP2510最新价7652，涨0.75%，成交量6.68万手，持仓量9.57万手 [3] - 红枣CJ2509最新价8895，跌0.50%，成交量2.44万手，持仓量7.91万手 [3] - 白糖SR2509最新价5668，跌0.09%，成交量21.11万手，持仓量36.93万手 [3] - 棉花CF2509最新价13560，涨0.44%，成交量14.56万手，持仓量53.35万手 [3] - 玉米C2509最新价2397，涨0.17%，成交量25.42万手，持仓量77.69万手 [3] - 淀粉CS2509最新价2775，跌0.04%，成交量3.68万手，持仓量8.14万手 [3] - 原木LG2509最新价802，涨1.01%，成交量1.96万手，持仓量1.52万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.64 [4] - 豆二成交量PCR为0.67，持仓量PCR为1.17 [4] - 豆粕成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.76 [4] - 菜籽粕成交量PCR为1.27，持仓量PCR为1.84 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.85，持仓量PCR为1.18 [4] - 豆油成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.73 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.03，持仓量PCR为1.10 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.47 [4] - 生猪成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.33 [4] - 花生成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.62 [4] - 苹果成交量PCR为1.17，持仓量PCR为0.58 [4] - 红枣成交量PCR为0.19，持仓量PCR为0.41 [4] - 白糖成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.87 [4] - 棉花成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.95 [4] - 玉米成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.84 [4] - 淀粉成交量PCR为1.13，持仓量PCR为1.29 [4] - 原木成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.62 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4600，支撑位4050 [5] - 豆二压力位4100，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位2900，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位3100，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位8600，支撑位6600 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7400 [5] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4600，支撑位3600 [5] - 生猪压力位18000，支撑位12800 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6100，支撑位5700 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2260 [5] - 淀粉压力位2900，支撑位2700 [5] - 原木压力位1050，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.655，加权隐波率13.79，年平均7.92 [6] - 豆二平值隐波率14.84，加权隐波率16.93，年平均9.76 [6] - 豆粕平值隐波率15.075，加权隐波率18.02，年平均11.42 [6] - 菜籽粕平值隐波率22.165，加权隐波率22.09，年平均14.19 [6] - 棕榈油平值隐波率17.075，加权隐波率22.60，年平均12.19 [6] - 豆油平值隐波率12.875，加权隐波率18.95，年平均9.12 [6] - 菜籽油平值隐波率15.17，加权隐波率16.81，年平均11.09 [6] - 鸡蛋平值隐波率16.91，加权隐波率21.41，年平均11.84 [6] - 生猪平值隐波率12.555，加权隐波率15.06，年平均10.23 [6] - 花生平值隐波率10.34，加权隐波率12.28，年平均7.16 [6] - 苹果平值隐波率15.53，加权隐波率17.21，年平均12.48 [6] - 红枣平值隐波率18.585，加权隐波率25.33，年平均12.69 [6] - 白糖平值隐波率17.065，加权隐波率10.58，年平均6.88 [6] - 棉花平值隐波率9.5，加权隐波率12.06，年平均7.40 [6] - 玉米平值隐波率10.395，加权隐波率9.72，年平均6.27 [6] - 淀粉平值隐波率9.07，加权隐波率11.37，年平均6.35 [6] - 原木平值隐波率16.85，加权隐波率25.50，年平均11.41 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 基本面：预计美国期末大豆库存2.95亿蒲式耳，小麦总库存8.98亿蒲式耳 [7] - 行情分析：豆一6月以来超跌反弹回暖上升 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4600，支撑位4050 [7] - 策略建议：方向性策略采用看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保采用多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕 - 基本面：未来5个月大豆供应较充足，油厂累库压力增大 [9] - 行情分析：豆粕4月以来先涨后跌，5月以来反弹，6月延续上行 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR降至0.80以下，压力位3300，支撑位2900 [9] - 策略建议：方向性策略采用看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货多头套保采用多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 基本面：EPA草案预计2026年美国生物燃料豆油、菜油需求量增加 [10] - 行情分析：棕榈油止跌反弹，大幅上涨 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率下降，持仓量PCR升至1.00以上，压力位8600，支撑位6600 [10] - 策略建议：方向性策略采用看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货多头套保采用多头领口策略 [10] - 花生 - 基本面：全国通货米均价下跌，市场供需双弱 [11] - 行情分析：花生前期弱势震荡，5月以来反弹，6月走弱 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR低于0.80，压力位9000，支撑位7200 [11] - 策略建议：方向性策略采用看跌期权熊市价差组合；现货多头套保采用持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：官方母猪存栏环比回落，25年基本面或弱于24年 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，后区间盘整，上周反弹 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率处于偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位18000，支撑位12800 [11] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头备兑采用持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - 鸡蛋 - 基本面：5月底在产蛋鸡存栏增加，未来供应过剩 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月以来反弹后受阻回落 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3100，支撑位2800 [12] - 策略建议：方向性策略采用看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] - 苹果 - 基本面：全国冷库苹果剩余量处于近五年最低，去库存率高 [12] - 行情分析：苹果近三周高位震荡，前一周下跌，上周反弹 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持偏下水平，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 策略建议：方向性策略采用看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] - 红枣 - 基本面：本周样本点库存小幅减少，市场交易氛围一般 [13] - 行情分析：红枣一个多月来区间盘整后下行，6月跌幅收窄 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性宽跨式组合；现货备兑套保采用持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：郑糖9月合约收盘价下跌，巴西对中国食糖出口待运量为0 [13] - 行情分析：白糖4月高位震荡后走弱，5月延续下行 [13] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位6000，支撑位5700 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保采用多头领口策略 [13] - 棉花 - 基本面：美国农业部6月供需报告调整多国棉花产量预估 [14] - 行情分析：棉花4月下跌后盘整，5月先扬后抑，6月反弹 [14] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位13000 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货备兑采用持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 基本面：2025/26年度全球（除中国外）玉米预估产量上调，结转期末库存预估下调 [14] - 行情分析：玉米维持矩形区间震荡，近两周上涨 [14] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2400，支撑位2240 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏多头组合 [14]