报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [5] 报告的核心观点 - 本周国内天然橡胶或小幅去库，价格低位反弹，但后期供应增加，反弹空间受限；顺丁橡胶供应预计持稳，价格或随上游丁二烯原料价格波动 [5] 市场要闻与数据 - 期货方面，6月16日收盘RU主力合约13870元/吨，较前一日降40元/吨；NR主力合约12140元/吨，较前一日降20元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格13850元/吨，较前一日降50元/吨；青岛保税区泰混13750元/吨，较前一日降20元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1710美元/吨，较前一日降5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1650美元/吨，较前一日降45美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11800元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价11550元/吨，较前一日持平 [1] - 2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%；2025年1 - 5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨增加23.5% [1] 近期市场资讯 - 国内全钢胎企业开工稳定，前期个别检修企业装置运行恢复常规水平，整体供应量充足，市场对后期价格看空，进货积极性平淡，轮胎企业出货有促销，暂无直接降价计划，短期内灵活调整销售策略 [2] - 今年5月，全国乘用车市场零售量达193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；今年1 - 5月，乘用车市场累计零售量达881.1万辆，同比增长9.1% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：6月17日，RU基差 - 20元/吨（较前一日降10），RU主力与混合胶价差120元/吨（较前一日降20），烟片胶进口利润 - 6753元/吨（较前一日增116.02），NR基差129.00元/吨（较前一日降23.00）；全乳胶13850元/吨（较前一日降50），混合胶13750元/吨（较前一日降20），3L现货14900元/吨（较前一日降100）；STR20报价1710美元/吨（较前一日降5），全乳胶与3L价差 - 1050元/吨（较前一日增50）；混合胶与丁苯价差1750元/吨（较前一日降20） [3] - 原料：泰国烟片66.87泰铢/公斤（较前一日降0.33），泰国胶水56.95泰铢/公斤（较前一日增0.20），泰国杯胶47.20泰铢/公斤（较前一日降0.25），泰国胶水 - 杯胶9.75泰铢/公斤（较前一日增0.45） [3] - 开工率：全钢胎开工率为58.70%（较前一日增3.05%），半钢胎开工率为69.98%（较前一日增5.93%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1275050吨（较前一日降5496.00），青岛港天然橡胶库存为606975吨（较前一日增1410），RU期货库存为193070吨（较前一日降460），NR期货库存为34876吨（较前一日增13003） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：6月17日，BR基差65元/吨（较前一日增130），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（较前一日持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11800元/吨（较前一日持平），浙江传化BR9000报价11550元/吨（较前一日持平），山东民营顺丁橡胶11500元/吨（较前一日持平），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 878元/吨（较前一日增221） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为65.03%（较前一日降2.08%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6210吨（较前一日增530），顺丁橡胶企业库存为27650吨（较前一日降650） [3] 策略 - 天然橡胶方面，受降雨和浓乳进口量下降影响，国内上游原料部分流入浓乳工厂，云南原料价格更强；本周国内主产区或仍受降雨干扰，原料价格有回升空间，但泰国原料价格示弱；部分工厂检修结束，半钢轮胎开工率环比回升，预计本周国内天然橡胶有小幅去库可能，价格低位反弹，但后期供应增加，反弹空间受限 [5] - 顺丁橡胶方面，本周暂无检修和重启装置，供应预计持稳；近期生产亏损修复，但仍处盈亏平衡附近，暂不能提升后期产出；下游轮胎厂半钢胎开工率环比回升，生产利润尚可，工厂有意愿维持开工，但半钢胎工厂有成品库存回升压力；顺丁橡胶供需矛盾不突出，天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替换需求仍存，后期价格或随上游丁二烯原料价格波动 [5]