报告行业投资评级 - 维持高温合金行业“推荐”评级 [14] 报告的核心观点 - 全球航空发动机与燃气轮机需求高涨，主机厂订单饱满、交付提速，带动高温合金等核心零部件需求上行；受限于海外产能瓶颈，供应链正加速向中国转移，国内高温合金出口链迎来重要机遇 [14] 根据相关目录分别进行总结 燃气轮机 - GE Vernova 2024 年新增燃气轮机订单 20.2GW，同比增长 112.6%，2025Q1 新增订单 7.1GW，同比增长 44.9%；2024 年交付 11.9GW，同比减少 13.8%，2025Q1 交付 3.0GW，同比增长 30.4% [3] - 2024 年能源设备板块营收 57.08 亿美元，同比增长 2.0%，2025Q1 营收 14.91 亿美元，同比增长 24.1%；截至 2025 年一季度末，能源设备累计在手订单 139.2 亿美元，较 2024 年底增长 11.7% [3] - 2025Q1 新增 7GW 燃气轮机订单以及 7GW 预留订单，合计 50GW，预留订单约 1/3 与数据中心建设相关，下半年转正式订单 [4] - 预计 2025 年出货 10GW，新增订单 20GW，年底在手订单达 60GW；2026 年下半年实现 20GW 年化出货，2027 年起每年保持 20GW 交付能力 [4] 航空发动机 航空飞机 - 2025 年 5 月，波音净新增订单 300 架，截至 5 月底积压订单增至 5943 架；1 - 5 月累计交付 220 架，同比增长 68% [5] - 2025 年 5 月，空客无新增订单，截至 5 月底积压订单增至 8630 架；1 - 5 月累计交付 243 架，同比减少 5%，2025 年 820 架交付指引未变 [5][6] 航空发动机 - 2022 - 2025Q1，GE Aerospace 商用发动机设备在手订单金额分别为 48.2、65.1、114.6、116.5 亿美元，服务在手订单分别为 1159.0、1310.3、1421.8、1421.0 亿美元；与 2022 年底相比，2025 年一季度末设备在手订单增长 141.8%，服务在手订单增长 22.6% [6] - 2024 年交付 1911 台，同比减少 7.9%，其中 LEAP 发动机交付 1407 台，同比减少 10.4%；2025 年一季度交付 444 台，同比减少 9.2%，LEAP 发动机交付 319 台，同比减少 13.1% [6] - GE Aerospace 将增加资本开支，加大对制造工厂、大修设施及供应链的投资；依托 FLIGHT DECK 运营体系与供应商协同优化材料投入；中国供应商有望成解决产能瓶颈突破口 [7] - GE Aerospace 已装机 45000 台商用发动机和 25000 台军用发动机，售后服务业务约占收入 70%；截至 2025 年一季度末，服务类在手订单超 1400 亿美元，LEAP 发动机备件比例约 10% - 13% [8] 高温合金出口链相关公司 - 振华股份：2024 年底是全球前五大金属铬生产商之一，全年产量约 7650 吨，产销基本平衡；2024 年海外收入 5.6 亿元，同比增长 18.2% [9][10] - 斯瑞新材：国内首家批量供应高性能金属铬粉企业，产品用于多领域；2024 年海外收入 3.45 亿元，同比增长 20.96%，占总收入 25.93% [10] - 航亚科技：2016 年起向赛峰批量供应压气机叶片，份额提高，目前至 2030 年长协约定不低于 50%；2024 年罗罗项目开始批量供货，GE 项目合作稳定；2024 年国际发动机零部件业务收入 3.67 亿元，同比增长 36.04%，占总收入 52.23% [10] - 应流股份：坚持“先国外后国内，先燃机后航发”策略，“两机”尤其是燃机热端部件覆盖主要厂商和型号；截至 2024 年底，“两机”在手订单超 12 亿元，燃气轮机产品接单增幅 102.8%；2024 年海外营收 11.24 亿元，同比增长 2.84%，占总收入 44.72% [11] - 航宇科技：从事航空难变形金属材料环形锻件生产，与多家终端客户新签/续签长协供货协议；扩展燃气轮机领域，海外燃气轮机锻件收入增长；2024 年海外主营业务收入 7.63 亿元，同比增长 25.11%，占总收入 42.28% [11] - 隆达股份：高温合金业务包括铸造和变形高温合金；2024 年与多家海外客户新签/续签长期协议；已完成新加坡公司、马来西亚公司设立；2024 年海外业务收入 3.01 亿元，同比增长 159.09%，占总收入 21.62% [12] - 派克新材：高温合金业务包括铸造和变形高温合金；2024 年海外订单增长快，海外业务收入 6.64 亿元，同比增长 35.40%，占总收入 20.66%；已通过多家国际龙头企业供应链体系认证 [12][13] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/6/17 股价 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 振华股份 | 603067.SH | 21.09 | 0.93 | 1.40 | 1.82 | 22.70 | 15.06 | 11.59 | 买入 | | 斯瑞新材 | 688102.SH | 13.74 | 0.16 | 0.21 | 0.27 | 87.46 | 65.43 | 50.89 | 买入 | | 航亚科技 | 688510.SH | 22.04 | 0.49 | 0.66 | 0.88 | 45.01 | 33.39 | 25.05 | 买入 | | 应流股份 | 603308.SH | 22.70 | 0.42 | 0.61 | 0.83 | 53.83 | 37.21 | 27.35 | 买入 | | 航宇科技 | 688239.SH | 31.19 | 1.28 | 1.32 | 1.68 | 24.44 | 23.55 | 18.60 | 未评级 | | 隆达股份 | 688231.SH | 16.89 | 0.27 | 0.40 | 0.52 | 63.07 | 42.14 | 32.34 | 未评级 | | 派克新材 | 605123.SH | 69.48 | 2.18 | 2.65 | 3.22 | 31.90 | 26.23 | 21.59 | 未评级 | [15]