零售数据情况 - 5月美国零售销售环比为-0.9%，预期为-0.7%，前值修正至-0.1%；核心零售销售环比为-0.3%，预期为+0.1%，前值修正至0%[2] - 5月汽车（-3.5%）、建材（-2.7%）、家电（-0.6%）等耐用品消费环比增速降幅明显[4][8] - 5月餐馆和酒吧（-0.9%）、食品和饮料店（-0.7%）消费环比增速回落，杂货店零售业（+2.9%）、运动爱好（+1.3%）消费环比转正[6][13] - 5月加油站消费环比-2.0%，因能源价格回落，汽油和柴油月均零售价低于4月[14] 市场反应 - 零售数据公布后，道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别较前一交易日变动-0.70%、-0.84%和-0.91%[3] - 10年期美债收益率下行7BP至4.39%，2年期美债收益率下行3BP至3.94%[3] 核心观点 - 关税使经济负面影响显现，3月消费透支致4、5月消费环比增速连续为负[4][8] - 5月零售数据转弱增加美联储降息紧迫性，但6月降息概率有限，7月9日对等关税豁免到期，美联储将保持谨慎[4][11][15] - 市场预期2025年美联储降息2次，首次9月降息概率超5成，6月不降息概率99.8%[4][11][16] 风险提示 - 美国经济超预期回落；贸易、地缘政治形势超预期演变[26]