报告核心观点 维持对汽车行业的超配评级，2025年1 - 5月汽车产销和新能源渗透率提升，以旧换新政策释放消费潜力，“车路云一体化”等政策助力智能驾驶落地，智能网联汽车产业链有望维持业绩增长，建议关注头部车企、智能驾驶产业链及优质汽车零部件龙头企业 [7][106][107] 汽车板块业绩及行情回顾 2025Q1汽车行业延续增长趋势，摩托车及其他板块增长领先 - 2025Q1汽车行业营收8979.62亿元，同比增5.75%；归母净利润390.69亿元，同比增9.70%；扣非归母净利润330.58亿元，同比增17.33% [6][16] - 营收增速排序：摩托车及其他（37.88%）>乘用车（7.66%）>汽车零部件（6.66%）>商用车（ - 2.68%）>汽车服务（ - 27.92%）；归母净利润增速排序：摩托车及其他（56.46%）>汽车服务（33.51%）>乘用车（19.23%）>汽车零部件（2.54%）>商用车（ - 12.05%） [18] - 2025Q1汽车行业整体毛利率15.67%，同比降0.62pct；净利率4.53%，同比升0.18pct；净资产收益率2.00%，同比升0.03pct；扣非净资产收益率1.69%，同比升0.12pct [22] - 毛利率排序：摩托车及其他（22.09%）>汽车零部件（18.28%）>乘用车（14.66%）>商用车（9.72%）>汽车服务（8.68%）；净利率排序：摩托车及其他（8.17%）>汽车零部件（6.26%）>乘用车（3.45%）>商用车（2.58%）>汽车服务（1.50%） [24] - 2025Q1汽车行业销售、管理、财务费用率同比降，研发费用率同比升 [28] - 2025Q1申万汽车行业298家上市企业中，营收同比增长企业占68.79%，归母净利润同比增长企业占59.73%，亏损企业占13.76% [31] 行情走势：汽车行业指数年内跑赢大盘，板块估值持续修复 - 截至6月10日，申万汽车板块2025年以来涨8.06%，跑赢沪深300指数9.83个百分点，各子板块均跑赢沪深300指数 [6][35] - 截至6月13日，汽车板块市盈率PE（TTM）为28.17，位于近五年68.99%分位，高于近五年PE - TTM平均值7.27% [40] 以旧换新政策持续推动销量 我国汽车销量平稳增长，新能源汽车渗透率持续提升 - 2025年1 - 5月我国汽车销量1274.80万辆，同比增10.81%；5月销量268.80万辆，环比升3.78% [42] - 2025年1 - 5月我国新能源汽车销量560.80万辆，同比增43.98%；5月销量130.80万辆，环比升6.78% [42] - 2025年5月我国汽车新能源渗透率52.90%，同比增5.90个百分点；自主品牌新能源汽车国内渗透率72.80%，同比增3.40个百分点 [44] 以旧换新政策持续促进汽车销量 - 2024年以旧换新政策带动汽车产销量和类社零额增速提升，促进产业转型升级和新能源消费转型，提升资源回收利用水平 [47][48] - 2025年汽车以旧换新政策在报废更新支持范围和补贴标准上提升 [49] - 自2024年政策实施以来，累计补贴申请量超1000万份，截至5月11日，2025年申请量322.5万份，新能源汽车占比超53% [54] 智能驾驶逐步向高阶进化 智能驾驶的分类：智能驾驶逐步向高阶进化 - 中国将自动驾驶分为L0 - L5共6级，自动化程度逐级提高 [55] - 2021 - 2030年产业向全面智能化发展，目前集中在L2级，2025年渗透率预计达40%，2030年升至45% [56] 2025有望成L3级别辅助驾驶量产元年 - 中央和地方出台多项政策加强智能网联汽车监管和规范，完善政策配套 [59][60] - 2025年4月28日小鹏推出智能辅助驾驶安心服务，为消费者提供额外保障 [63] - 政策和商业配套完善，多家车企规划2025年下半年量产L3级别辅助驾驶车辆 [66] 成本下行叠加政策支持，激光雷达发展前景广阔 - 智能驾驶系统分感知、决策、执行层，激光雷达与其他传感器形成多源数据融合体系，增强系统安全性 [68] - 激光雷达成本下降，从豪华车型向中低价位车型渗透，2024年出现20万元以下车型搭载情况 [70] - 2024年1 - 11月中国市场激光雷达搭载量131.4万颗，同比增191.5% [71] - 《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》将使AEB从选配变标配，激光雷达用于AEB能增强夜间安全性 [79][80] 智能座舱成消费者购车关键要素，HUD渗透率有望加速提升 - 78%中国用户购车考量智能座舱配置，超62%用户有付费意愿，推动智能座舱渗透率增长 [7][84] - 智能座舱分L0 - L4级，目前L2级大规模市场化普及 [86] - 预计2025年全球和中国乘用车智能座舱解决方案市场规模分别达4296亿元和1564亿元，同比增17.12%和21.24% [89] - HUD能提高驾驶安全性，由投影单元和显示介质组成，投影单元分TFT、DLP、LCOS技术路线 [94] - 2025年1 - 2月中国HUD渗透率15%，同比升2个百分点；AR - HUD类型占比从22%提升至25% [100] - HUD市场本土品牌占主导，AR - HUD市场本土品牌优势更突出 [103][104] 投资建议 - 维持对汽车行业超配评级，建议关注头部车企如比亚迪（002594）、长安汽车（000625）等，智能驾驶产业链如均胜电子（600699）、德赛西威（002920）等 [7][106][107]