报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1销售表现尚可,但Q2以来量价下行压力加大,核心城市价格边际趋弱,产业政策宽松必要性逐步提升 [2][11] - 行业量价快速下行阶段可能已过去,但结构性矛盾仍需消化,预期改善需时间,常规政策宽松空间和边际效果有限,超常规层面值得期待,节奏和力度待探讨,宏观表现看可能不那么急迫 [2][11] - 当前开发公司股价较底部溢价不大,可择优配置等待交易窗口,重视具备区域和产品优势的龙头房企;具备稳定现金流和潜在高股息的商业、经纪和物管龙头是战略性机会 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 量价下行压力加大 - 2025年1 - 5月全国商品房销售额/面积分别同比下降3.8%/2.9%,累计同比降幅扩大,5月销售额/面积分别同比下降6.0%/3.3%,环比表现弱于2020 - 2024年均值;销售面积降幅扩大与百强房企趋势吻合,重点城市同比降幅收窄,体现城市分化 [11] - 5月70城新房/二手房价格指数环比分别下跌0.2%/0.5%,环比跌幅均扩大0.1pct,一线城市新房/二手房价格指数环比均下跌;截至5月,除部分核心城市外其他城市已跌破去年9月水平,核心城市5月普遍下跌,结构性止跌回稳基础不牢固 [11] 开竣工单月同比降幅收窄 - 2025年1 - 5月新开工面积同比下降22.8%,5月同比下降19.3%,降幅较上月收窄,全年开工表现预计仍明显承压 [11] - 2025年1 - 5月竣工面积同比下降17.3%,累计同比降幅扩大,5月同比下降19.5%,单月同比降幅收窄;竣工双位数下降预计延续,累积竣工缺口回补是重要影响因素 [11] 到位资金和开发投资表现承压 - 2025年1 - 5月房企到位资金累计同比下降5.3%,5月同比下降10.1%,累计降幅和单月降幅环比均扩大;5月国内贷款和自筹资金分别同比下降13.1%/8.7%,定金及预收款、个人按揭贷款分别同比下降12.7%/8.5% [11] - 2025年1 - 5月房地产开发投资完成额同比下降10.7%,5月同比下降11.9%,累计降幅和单月降幅环比均扩大,上半年土地市场表现有望在下半年贡献开发投资,但增量贡献可能有限,全年投资预计依旧承压 [11] 2025年度展望 - 房地产行业量价快速调整后逐步接近均衡区间,行业边际最困难时候可能已过去,但结构性矛盾仍需消化 [11] - 预计2025年全年销售、投资个位数下降,开工延续双位数降幅,自然竣工预计也双位数下降 [11]
2025年1-5月统计局房地产数据点评:量价下行压力加大,宽松的必要性逐步提高
长江证券·2025-06-18 22:45