报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外方面美联储维持利率不变、暗示未来降息步伐放缓，预计未来几个月有“相当高的通胀”，美元大幅反弹，全球风险偏好整体降温；国内方面5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好，但中东地缘政治紧张局势打压国内风险偏好；资产上股指短期震荡、谨慎做多，国债短期高位震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期波动加剧、谨慎做多，贵金属短期高位偏强震荡、谨慎做多[3] 各目录总结 宏观金融 - 海外美联储维持利率不变、暗示未来降息步伐放缓，预计未来几个月有“相当高的通胀”，美元大幅反弹，全球风险偏好整体降温；国内5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好，但中东地缘政治紧张局势加剧市场担忧，打压国内风险偏好；资产上股指短期震荡、谨慎做多，国债短期高位震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期波动加剧、谨慎做多，贵金属短期高位偏强震荡、谨慎做多[3] 股指 - 在半导体元件、军工以及消费电子等板块带动下国内股市小幅上涨；基本面中国5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好，但中东地缘政治紧张局势加剧市场担忧，打压国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险、美国贸易政策变化以及贸易谈判进展，短期中东地缘风险对市场冲击加大，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；操作短期谨慎做多[4] 贵金属 - 黄金市场周三继续窄幅震荡，沪金主力合约收至787元/克一线，白银日内突破前高至9075，夜盘回落至8949；美联储维持4.25%-4.5%的利率区间不变并表示今年剩余时间仍将降息50个基点，但鲍威尔多次重申观望态度并表达对年内通胀的强烈担忧影响市场乐观情绪；当前中东地缘局势激烈演化，经济数据喜忧参半，美国5月零售销售弱于预期，但消费者支出依然稳健，美国通胀数据全面降温，5月CPI同比2.4%低于预期，核心CPI同比2.8%及PPI均走弱；当下市场主要影响因素是中东局势，若双方重回谈判桌贵金属避险溢价或快速回落[5] 黑色金属 - 钢材周三国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行，基本面现实需求有一定韧性，钢谷网建筑钢材及热卷表观消费量环比分别回升18.58和8.21万吨，库存继续下降，5月粗钢产量同比下降6.9%，但生铁产量整体处于高位，长短流程供应分化趋势明显，目前长流程钢厂利润仍处于高位，供应短期难有明显下降，钢材市场短期仍以底部震荡为主[6][7] - 铁矿石周三国内铁矿石期现货价格检修回落，铁水日产量连续5周下降，但考虑钢厂盈利依旧可观，全国247家钢厂盈利占比接近6成，铁水产量后续仍可能高位运行，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回落157万吨，到港量环比回落224万吨，但绝对量仍处于高位，且考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位，港口库存周一相比上周五回落101万吨，短期基本面依然偏强，但焦煤价格的反弹对矿石形成一定抑制，矿石价格短期仍以区间震荡为主[7] - 硅锰/硅铁周三硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，钢谷网螺纹钢产量本周环比回升3.87万吨，铁合金需求短期尚可，硅锰6517北方市场价格5480 - 5530元/吨，南方市场价格5500 - 5550元/吨，锰矿市场小幅探涨，供应方面近日内蒙古自治区乌兰察布丰镇市某合金厂新点火一台42000KVA硅锰合金矿热炉，涉及日产约200吨，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5000 - 5100元/吨，75硅铁价格报5600 - 5750元/吨，6月河钢75B硅铁招标数量2200吨，较上轮增65吨，成本端兰炭价格延续弱势，下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般，短期来看硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主，若能源价格持续走强，可关注短线反弹机会[8] 有色 - 铜周三LME3月铜价围绕9700震荡，变动不大，宏观上全球经济放缓，高关税持续，谈判不确定性很大，不支持大幅上涨，基本面产量高位，需求存在边际走弱风险，库存已经放缓，comex与lme价差高位，刺激铜大量流入美国，提前透支后期美国进口需求，后期关注美国与其他国家谈判结果（7月9日暂缓期到期）、美国何时对铜征收关税[9] - 铝铝价上涨主要是外盘带着内盘上涨，内外价差下降，下游需求存在转弱风险，铝锭社库去库明显放缓，而铝棒库存增加，关注是否为库存拐点，以旧换新政策之前大力提振市场需求，导致铝3 - 5月同比增速近5% - 6%，但目前政策面临一定变数，铝锭延续大幅去库，现实强，但目前市场预期较弱，在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，只是时间问题[9] - 铝合金当前已步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，不过废铝供应持续处于偏紧状态，从成本端对铸造铝合金价格形成一定支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限[10] - 锡供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率大幅下跌6.81%至47.05%，缅甸佤邦矿山情况不及之前预期，复产进度可能滞后，泰国已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输；需求端进入需求淡季，电子、汽车订单环比下降，光伏组件由于之前抢装透支也环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加89吨；价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压[10] 能源化工 - 原油特朗普称伊朗浪费了就核浓缩问题达成协议的机会，但他拒绝透露是否计划加入以色列对该国的战争，早些时候伊朗最高领袖哈梅内伊表示不会向以色列屈服，导致市场担忧集中在伊朗的原油供应以及霍尔木兹海峡的航行问题，短期伊朗大幅增加出口，并且海峡并未出现重大中断，油价将继续保持偏强震荡，等待美国最终冲突决断影响[11] - 沥青油价重新回到价格高点，沥青盘面前高破位，近期价格走高后发货量略有走低，基差未见明显上行，叠加利润恢复后开工有一定上调，近期库存去化停滞，社库去化量边际放缓，需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动[11] - PX PX价格有突破迹象，原油强势支持下PX价格仍然在前高位置进行测试，短期6 - 7月检修仍然偏多，以及PTA近期装置开工回升明显，叠加近期原油大幅走强，PX在原油短期维持高位情况下将继续偏强震荡[11] - PTA PTA基差继续拉高至 + 330，整体现货流通性继续保持偏紧，缓解可能需要到6月下旬后，9 - 1也回升至160以上，短期市场继续受到成本计价影响，产销仍然清淡，但近期下游库存去化后，长丝开工减产落实程度将逐渐减弱，但后续下游开工受到瓶片减产影响后将仍有部分下探空间，叠加6月后流通性缓解概率增加，PTA高空持续[12] - 乙二醇乙二醇因伊朗装置问题，进口预期有所减量，以方后续可能继续打击装置，乙二醇持续筑底，且有进一步供应风险计价可能，价格筑底将继续维持一段时间，短期合成气制装置回归，叠加下游减产开工下降，短期港口显性库存去化幅度仍然较低，厂库也出现了部分小幅累库，仍需等待下游需求回复，去库仍然延后，价格维持震荡[12] - 短纤原油价格上行带动聚酯价格整体回升，短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局，终端订单恢复速度仍然较差，开工有所下行，短纤自身库存再度出现一定程度累积，自身库存去化仍然需要看到更多订单回暖以及囤库节奏加快，但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移[13] - 甲醇内地甲醇市场略回落，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差走强，以伊冲突影响，市场担忧甲醇供应受到影响，价格冲高，以及从月初开始“限船龄”事件影响下，甲醇累库预计不及预期，内地装置开工陆续回升，供应宽松，下游需求整体维持尚可，主要矛盾集中在进口，短期价格仍然偏强，关注MTO装置利润及运行情况，以及地缘冲突发展[13] - PP PP国内市报盘部分调整幅度在 - 10/+30元/吨，华东拉丝主流在7150 - 7280元/吨，聚丙烯美金市场价格大稳小动，PP产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，近期国际油价持续攀升，进一步强化聚丙烯的成本支撑，推动市场打破此前的僵持状态，贸易商借势拉涨报价，带动市场看涨情绪，但下游需求表现疲软，实际成交难以有效跟进，导致价格上涨缺乏持续性支撑，在成本推动与需求疲弱的博弈下，预计短期市场冲高后或将面临回调压力[14] - LLDPE聚乙烯市场价格上涨，LLDPE成交价7300 - 7750元/吨，华北市场价格上涨20 - 40元/吨、华东市场上涨50元/吨、华南市场价格上涨20 - 50元/吨，多数品种进口窗口打开，进口报盘不多，两油聚烯烃库存80万吨，较前一日下降2.5万吨，装置陆续重启，开工逐渐上行，下游开工小幅下调，库存有所上涨，水平偏中性，投产预期等基本面压力较大，但当前市场矛盾集中在以伊冲突影响，原油价格推升聚乙烯成本，关注油价变动[15] 农产品 - 美豆隔夜CBOT小麦期货价格飙升逾4%的提振，大豆期货获相关市场支撑，08月大豆收1075.00跌1.75或0.16%（结算价1076.75），ICE市场加拿大菜籽收盘下跌，大草原地区将出现有利降雨，美国大豆产区气象条件好，作物生长稳定，丰产预期强，然EPA拟议的2026 - 2027年度RFS标准高于市场预期，预期国内对豆油需求的增长，在一定程度上缓解了人们对美国大豆出口放缓的担忧，2025/26年度美豆预期将维持低库存，为其作物年度内提供了相关稳定支撑[16] - 豆菜粕昨日全国动态全样本油厂开机率为69.15%，较前一日上升2.07%，油厂高开机稳定，供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，国内基差预期不变，近日国内豆粕10 - 1月豆粕基差成交稳定，未来进口大豆供应收缩预期被计价，美豆阶段性稳定行情也为豆粕提供稳定支撑；菜粕方面，豆粕替代消费增加，菜粕旺季刚需消费增量略显不足，加拿大在G7会议上强调同中国建立建设性和稳定关系的重要性，菜系整体风险溢价或有阶段性利多出尽风险[16] - 油脂伊朗和以色列的紧张局势加剧，美国总统特朗普敦促“所有人”撤离德黑兰，使得该地区面临动荡加剧和石油供应中断的可能性，原油期货走强使棕榈油成为生物柴油原料中更具吸引力的选择，出口强劲也有助于限制棕榈油跌幅，船运调查机构SGS显示马来西亚2025年6月1 - 15日棕榈油出口环比增加14.31%[17] - 玉米山东深加工到货量维持低位，深加工企业收购价格也多与产区顺价，对目前东北玉米起到支撑，近期进口玉米拍卖消息较多，市场坚定看涨涨价心态有转变，小麦托市收购，全国主流地区小麦 - 玉米价差收缩，虽然短期饲用企业能量玉米库存充足、小麦采购谨慎，但小麦丰产年份饲用替代或依然能够对玉米造成阶段性拖累，叠加陈玉米轮出逐步或增多，玉米短期或迎来高位盘整行情[17] - 生猪目前集团降重动作幅度小，多数体重在120 - 125公斤，且多数企业意向维持该体重段，短期再下调有空间有限，基准地现货市场稳定，河南13.9 - 14.3元/kg，屠宰量淡季下滑且收购难度不大，随着生猪置后压力逐步释放，8 - 9月季节性需求预期改善，二育逢低补栏增多也助力稳定了市场预期支撑[17]