报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 伊以冲突乱局持续，但焦煤前期超跌反弹使地缘冲突对黑色板块驱动暂有限，产业内部处于淡季，各品种价格震荡运行，建材需求弱势，工业材6 - 7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，铁水或进一步回落，对价格利空 [1][2] - 铁元素方面，海外矿山财年末和季末冲量使发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，矿价震荡运行 [2] - 碳元素方面，受库存压力及环保检查等影响煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期，库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - 合金方面，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加，硅锰产量或增加，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪改善，短期盘面震荡运行；硅铁厂家利润不佳，供应水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢将进入淡季，下游主动去库意愿强，金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力 [3] - 玻璃淡季需求下行，深加工需求环比走弱，现货价格下滑，产销偏弱，供应端有产线炉龄到期水冷修及待出玻璃产线，供给端压力仍存，上游小幅去库，中游库存下降，情绪波动反复，短期震荡偏弱；纯碱供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：昨日杭州螺纹3040（+10），上海热卷3180（+10），国内政策进入真空期，海外战争未定，油价拉涨带动商品情绪回暖，宏观偏利多，本周五大材需求环比走弱，螺纹走弱明显，供应端铁水高位见顶，钢材产量下滑明显，本周整体供需均环比走弱，但库存去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的悲观预期压制盘面价格 [7] - 展望：本周基本面环比走弱，预期悲观叠加原料价格走弱，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，但海外战争未定仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交102.9(+3.3)万吨，掉期主力92.4(-0.38)美元/吨，PB粉707(-6)元/吨等，昨日现货市场报价下跌2 - 7元/吨，港口成交增加，海外矿山财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前发运或将维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出 [2][7] - 展望：短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行 [2][7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2101（+1）元/吨，华东地区螺废价差901（+9）元/吨，随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压，废钢供给本周到货量微增但绝对水平偏低，资源略紧，需求端成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗减少，高炉铁水产量小幅下降，铁废价差走阔，废钢性价比下降，长短流程废钢总日耗下降明显，库存到货持续偏低，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位 [8] - 展望：废钢资源偏紧，但市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡 [8] 焦炭 - 核心逻辑：终端用钢需求淡季，下游钢厂采购原料谨慎，焦炭价格存在第四轮提降预期，目前日照港准一报价1170元/吨（0），供应端部分焦企受环保、出货及亏损压力影响下调开工水平，焦炭产量下降，但淡季下游钢厂原料库存充足、补库积极性不佳，焦企去库压力仍存，需求端铁水产量高位下滑，后市铁水产量有进一步回落预期 [8][10] - 展望：焦煤价格偏弱运行、焦炭成本支撑力度不足，加之下游刚需逐渐减量，焦炭价格下行压力仍存 [10] 焦煤 - 核心逻辑：焦煤价格降至低位，近期市场签单情况有所好转，但整体成交改善程度有限，目前介休中硫主焦煤940元/吨（0）等，受库存压力及环保检查等因素影响煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期，库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，矿端去库压力仍存 [3][11] - 展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游高库存压制下、焦煤价格涨幅受限 [11] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1130元/吨（0）等，全国均价1183元/吨（-3），需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，产销略有好转，供应端1条产线炉龄到期放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存，上游预期小幅累库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行 [12] - 展望：现实需求淡季面临一定压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点 [12] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1212元/吨（+11），供应端产能未出清，长期压制存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，远兴日产小幅减量，预计影响时间短，供给压力仍存，市场情绪偏弱，需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续 [12] - 展望：供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，盘面贴水较多，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行 [12] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面冲高回落，内蒙古FeMn65Si17出厂价5480元/吨（ 30）等，成本端锰矿市场部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，市场询盘活跃度增加，下游采购议价难度增加，供应端贵州地区开工厂家少，云南部分工厂有复产计划，广西桂林部分工厂预计停产检修，内蒙古有新点火合金矿热炉，北方仍有复产及新增产能情况，厂家低价出货意愿低，需求端黑色市场淡季降至，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，下游钢招持续，招标价格围绕5600元/吨左右展开 [14] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行 [14] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面宽幅震荡，宁夏72%FeSi自然块5050元/吨（ 0）等，成本端兰炭市场表现持稳，供给端厂家利润不佳，供应水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端钢招增加集中采购，6月河钢硅铁招标数量2200吨，招标定价5500元/吨，受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢将进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行 [15] - 展望：硅铁供需双弱，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，成本或仍有拖累，盘面震荡运行 [15]