报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货和期权中金属及新能源材料、养殖畜牧及软商品、能化三个板块的主要品种进行分析并给出投资建议，认为铜价受美国需求前置和关税政策影响，蛋白粕市场多空交织，沥青期价短期高位震荡远期基本面弱势 [1][4][7] 各板块及品种总结 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：价格在78200 - 79200 [1] - 中期观点：价格在60000 - 90000 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑： - 宏观：美国会预算办公室称“大而美”法系将增加2.8万亿美元财政赤字 [1] - 供给：5月中国进口铜矿砂及其精矿240万吨，同比增6.6%；1 - 5月累计进口1241万吨，同比增7.4%；再生铜原料市场供应趋紧；卡库拉铜矿西部复产但2025年产量计划下调；Adani铜冶炼厂再次投料但有原料供应长单被取消风险 [1] - 需求：5月中国出口未锻轧铜及铜材11.4万吨，同比降23.6%；1 - 5月累计出口59.5万吨，同比增25.2%；5月进口未锻轧铜及铜材43万吨，同比降16.6%；1 - 5月累计进口217万吨，同比降6.7%；精铜杆和漆包线行业订单不佳；花旗集团认为美国可能7月中旬前对进口铜征25%关税 [2] - 库存：6月18日，LME铜库存降200吨至10.74万吨，上期所铜仓单降7527吨至4.7万吨，国际铜仓单降582吨至4162吨 [2] - 后市展望：美国需求前置令全球供需偏紧，出口窗口打开，关税落地前进口支撑铜价，但需警惕关税力度不及预期降低贸易需求 [3] 养殖、畜牧及软商品板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕2509在[3000, 3100]震荡 [4] - 中期观点：豆粕2509在[2900, 3100]区间筑底 [4] - 参考策略：卖出豆油2509 - C - 8400虚值看涨期权 [4] - 核心逻辑： - 市场走势：6月下旬豆粕2509随美豆进入产区天气不确定性震荡市；中东地缘冲突和EPA提案利好美豆油；后续关注北美产区天气和6月底USDA种植面积报告 [4] - 国际大豆：美豆优良率较好利空远月合约，但植物油强势带涨美豆；预计6 - 8月大豆到港分别为1200万吨、950万吨、850万吨；美豆油新年度需求预计提升240万吨 [5] - 菜籽：加拿大种植快于往年利空远月，但ICE菜籽随美豆油上涨；预计25/26年度全球油菜籽产量8977万吨；国内豆菜粕2509价差合理，2601价差恢复往年平均 [5] - 后市展望：美环保署RVO义务量利好或7月8日落实，国际植物油短期高价合理；美豆暂无干旱迹象，价格缺多空驱动震荡为主；考虑卖出豆油2509虚值看涨期权 [6] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：高位震荡 [7] - 中期观点：承压运行 [7] - 参考策略：空沥青多高硫燃油价差策略持有 [7] - 核心逻辑： - 供应端：本周地方炼厂生产沥青亏损加深，开工率下降；6月17日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 875.64元/吨，周度下滑342.9元/吨；国内沥青厂开工率30.4%，周度下滑1.1个百分点；周度生产沥青53.7万吨，周度减少1.2万吨 [7] - 需求端：北方需求受高价限制，南方受降雨困扰需求平淡；防水卷材企业开工疲软，6月13日开工率32.0%，周度下滑2.5个百分点；沥青厂库库存下降，社会库存相对稳定 [8] - 成本端：地缘溢价支撑油价高位盘旋；夏季驾车旺季到来，主要石油消费大国炼厂开工率恢复，OPEC + 增产不理想，美国页岩油开采下滑；远期供应增长，需求受经济和新能源影响，油价将高位下挫 [8] - 后市展望：短期受原油成本支撑期价高位震荡；远期供应增加，需求释放受影响，基本面弱势，裂解价差延续走弱 [9]