报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 关注中概股回流预期、“A+H 模式”带动下港股 ADT 保持高位，关注和市场交投高度相关的港交所和港股券商投资价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 中概股回流测算 - 2018 年起港交所通过 IPO 制度改革欢迎中概股回港上市，至今已有 33 家回流，占在美全部中概股数量的 8%、总市值的 66%，回流中概股贡献港股总市值的 14%、ADT 约 12% [4] - 筛选未回归港股的中概股，有 26 家潜在回归，按过去 1 年美股 ADT 不同比例转换，可为港股带来 72 - 96 亿港元 ADT 增量 [4] - 2024 年 4 月中国证监会推出对港 5 项合作措施，2025 年 6 月提出“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业回深上市”，2025 年至今 5 家 A 股公司在港上市，29 家 A 股处于港股待上市状态 [4] 5 月港股市场重要指标跟踪 - 总市值扩容：2025 年 5 月末，港股市场总市值 40.93 万亿港元，较 4 月末 +5.4%，较 24 年 5 月末 +24% [4] - 交投情况：2025 年 5 月港股 ADT 2103 亿港元，mom - 23%；日换手率 0.51%，mom - 19.3bps；北向 ADT 1318 亿人民币，mom - 22%；南向 ADT 898 亿港元，mom - 25%，占比港股 ADT 21.3% [4][13][19] - IPO 情况：2025 年 5 月港股市场新增 IPO 10 家，IPO 募资 558 亿港元，年初至今 IPO 募资 780 亿港元，高于 2024 年全年 [4] - 期货和期权情况：2025 年 5 月期货 ADV 586 千张，mom - 30%；期权 ADV 805 千张，mom - 20% [18] 投资分析意见 - 港交所：IPO 制度革新支撑港股总市值扩容，南向资金流入驱动换手率提升，利好港交所交易及结算费 [4] - 港股券商：港股二级市场交投和 IPO 市场活跃利好券商境外财富管理、境外投行业务，推荐中金公司 H、广发证券 H、中信证券 H 和国泰海通 H [4]