报告行业投资评级 - PVC和烧碱均为中性评级 [4] 报告的核心观点 - 中长期PVC供需基本面偏弱缺乏利好向上驱动上涨持续性或有限短期或维持震荡上行格局烧碱短期内走基差修复逻辑但厂库库存回升至高位难以消化氯碱综合利润仍有压缩空间 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4899元/吨（+66），华东基差-139元/吨（-26），华南基差-39元/吨（-26） [1] - 现货价格：华东电石法报价4760元/吨（+40），华南电石法报价4860元/吨（+40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-512元/吨（-86），PVC乙烯法生产毛利-561元/吨（-41），PVC出口利润-3.7美元/吨（+0.3） [1] - 库存与开工：厂内库存39.7万吨（-0.2），社会库存35.5万吨（-0.7），电石法开工率80.45%（+0.55%），乙烯法开工率67.36%（-3.77%），开工率76.83%（-0.64%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量63.8万吨（+1.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2298元/吨（+25），山东32%液碱基差296元/吨（-25） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1380元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）819.5元/吨（+80.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）267.53元/吨（+20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1264.03元/吨（-141.52） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.53万吨（+2.32），片碱工厂库存2.85万吨（+0.06），开工率81.20%（+0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.87%（+0.52%），印染华东开工率61.36%（-0.14%），粘胶短浅开工率80.56%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修延续开工水平环比小幅回落，后期检修减弱产量预期回归，氯碱利润支撑下难大幅减产，6-7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品开工窄幅下滑，采购积极性不高，内需偏弱格局延续 [3] - 库存：社会库存环比回落但去化速率缓慢，后期供应增加需求弱势下或进入累库节奏 [3] - 出口：出口订单稳定交付，印度BIS认证延期政策及反倾销政策无进展，需关注出口持续性 [3] - 价格：受中东局势扰动，能化板块普涨，情绪带动下PVC期、现货价格走高 [3] 烧碱 - 供应端：上游装置检修多集中于华北、华东主力区域，山东开工环比下滑，但氯碱利润尚可驱动多数装置高负荷生产，总体开工仍处高位，6-7月有新增产能投产预期，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工小幅回升，复产及新投产能逐步稳定，氧化铝现货价格松动下行，山东某氧化铝厂送货量高位维持，液碱采购价下调；非铝需求仍显弱势，印染开工环比回落，粘胶短纤等终端开工低位，下游对高价谨慎，采购以刚需为主，需求端持续负反馈 [3] - 利润与价格：当前氯碱综合利润回落至相对低位，期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，但厂库库存回升至相对高位难以消化，氯碱综合利润仍有压缩空间 [3] 策略 PVC - 中长期供需基本面偏弱，缺乏利好向上驱动，上涨持续性或有限，短期或维持震荡上行格局，以逢高空思路对待，关注出口端动态和新投产进度 [4] 烧碱 - 短期内走基差修复逻辑，但厂库库存回升至相对高位难以消化，氯碱综合利润仍有压缩空间，后期走势预期仍承压 [4]