报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4] 报告的核心观点 - 本周胶价反弹受顺丁橡胶走强及国内上游原料支撑，国内主产区降雨干扰使原料价格坚挺，泰国原料价格也有所反弹，部分工厂检修结束使半钢轮胎开工率环比回升，但天然橡胶社会库存环比小幅回升，需求端无亮点，供应增加趋势不变，价格反弹空间受限 [4] - 本周顺丁橡胶供应预计持稳，生产亏损有所修复但仍处盈亏平衡附近，下游半钢胎开工率环比回升，工厂有意愿维持开工，但半钢胎工厂有成品库存回升压力，顺丁橡胶供需矛盾不突出，价格或随上游丁二烯原料价格波动，近期成本端受宏观影响表现偏强 [4] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约14010元/吨，较前一日涨140元/吨；NR主力合约12330元/吨，较前一日涨190元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14000元/吨，较前一日涨150元/吨；青岛保税区泰混13850元/吨，较前一日涨100元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1725美元/吨，较前一日涨15美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1665美元/吨，较前一日涨15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12000元/吨，较前一日涨200元/吨；浙江传化BR9000市场价11650元/吨，较前一日涨100元/吨 [1] - 泰国前5个月天然橡胶、混合胶合计出口195.4万吨，同比增14.3%；合计出口中国125万吨，同比增40% [1] - 2025年前5个月中国橡胶轮胎出口量达389万吨，同比增长7.3%；出口金额为691亿元，同比增长7.7%；新的充气橡胶轮胎出口量达375万吨，同比增长7%；出口金额为663亿元，同比增长7.5%；按条数计算，出口量达28863万条，同比增长8.6% [2] - 国内全钢胎企业开工稳定，前期检修企业装置恢复，整体供应充足，市场对后期价格看空，进货积极性平淡，轮胎企业出货有促销但暂无直接降价计划，短期内灵活调整销售策略 [2] - 今年5月，全国乘用车市场零售量达193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；1 - 5月，乘用车市场累计零售量达881.1万辆，同比增长9.1% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 06 - 18，RU基差 - 10元/吨（+10），RU主力与混合胶价差160元/吨（+40），烟片胶进口利润 - 6792元/吨（ - 69.40），NR基差49.00元/吨（ - 80.00）；全乳胶14000元/吨（+150），混合胶13850元/吨（+100），3L现货14950元/吨（+0）；STR20报价1725美元/吨（+15），全乳胶与3L价差 - 950元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差1650元/吨（ - 100） [3] - 原料：泰国烟片67.80泰铢/公斤（+0.93），泰国胶水57.50泰铢/公斤（+0.55），泰国杯胶47.65泰铢/公斤（+0.45），泰国胶水 - 杯胶9.85泰铢/公斤（+0.10） [3] - 开工率：全钢胎开工率为58.70%（+3.05%），半钢胎开工率为69.98%（+5.93%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1278303吨（+3253.00），青岛港天然橡胶库存为606975吨（+1410），RU期货库存为193070吨（ - 460），NR期货库存为34876吨（+13003） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 06 - 18，BR基差 - 140元/吨（ - 205），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12000元/吨（+200），浙江传化BR9000报价11650元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11600元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 737元/吨（+368） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为65.03%（ - 2.08%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6820吨（+610），顺丁橡胶企业库存为26950吨（ - 700 ） [3] 策略 - 对RU和NR持中性态度，本周胶价反弹受顺丁橡胶走强和国内上游原料支撑，国内主产区降雨影响原料价格，泰国原料价格反弹，部分工厂检修结束使半钢轮胎开工率回升，但天然橡胶社会库存环比回升，需求无亮点，供应增加趋势不变，价格反弹空间受限 [4] - 对BR持中性态度，本周顺丁橡胶供应预计持稳，生产亏损修复但仍处盈亏平衡附近，下游半钢胎开工率回升，工厂有意愿维持开工，但半钢胎工厂有成品库存压力，顺丁橡胶供需矛盾不突出，价格或随上游丁二烯原料价格波动，近期成本端受宏观影响表现偏强 [4]