报告核心观点 - 港股市场昨日走弱，各指数下跌，市场情绪谨慎，多个板块表现不佳，美联储维持利率不变但政策路径不确定性增加，香江电器 IPO 建议谨慎申购 [2][8][19] 港股市场表现 - 恒生指数下跌 1.12%，国企指数跌 1.16%，恒生科技指数跌 1.46%，大市成交 1819.28 亿元，主板总卖空金额 238.33 亿元，占可卖空股票总成交金额 15.182% [2] - 南向资金港股通连续多天净流入，昨日净流入 12.42 亿港元，北水净买入最多的是建设银行、山东墨龙、联合能源集团，净卖出最多的是腾讯、泡泡玛特、中国银行；北向资金 6 月 18 日成交 1280.58 亿元，占两市总成交额 10.75% [3] 板块表现 - 内房股领跌，华润置地、绿城中国等主要房企股价下滑 3%-6%；中资券商股低迷，光大证券等跌幅在 2.7%-4.2%之间 [4] - 科技板块全面承压，哔哩哔哩等跌幅在 2%-4%之间；医药相关板块普遍回调，昭衍新药领跌 6.8%；脑机接口概念股回调幅度较大，南京熊猫电子等跌幅接近 10%；部分消费股逆势上涨，普拉达等录得 1%-2%升幅 [5] 中国宏观情况 - 2025 陆家嘴论坛举行，央行行长潘功胜强调人民币国际地位显著提升，预测国际货币体系加速演变，人行宣布八项金融政策 [6] 美国宏观情况 - 美联储维持联邦基金利率于 4.25%-4.50%区间不变，政策制定者内部对利率路径分歧明显，释放类滞胀风险信号，下调 2025 年 GDP 增长预期、上调失业率和通胀预期，2026 年和 2027 年利率预测略有上调，货币政策将更依赖数据和外部环境 [8] 香江电器公司情况 - 是中国电器类家居用品制造商，通过 ODM/OEM 模式运营，产品涵盖电热、电动、电子家电及非电器家居用品，厨房小家电收入占比 72.7%，客户集中在北美市场，收入占比超 8 成，在中国设 7 个生产基地，印尼和泰国厂房将分别于 2025 年 Q2 和下半年投入生产 [10] - 2022/2023/2024 年公司收入为 11.0/11.9/15.0 亿元，同比增长 8.3%/26.4%，ODM/OEM 收入占比持续提升至 97.3%，毛利率为 20.4%/24.1%/21.9%，净利润为 0.8/1.2/1.4 亿元，同比增长 51.3%/15.6% [11] 行业状况及前景 - 全球小家电行业零售额从 2020 年的 1564 亿美元增长至 2024 年的 1835 亿美元，CAGR 为 4.1%，预计从 2025 年的 1908 亿美元增长至 2029 年的 2274 亿美元，CAGR 为 4.5% [12] - 中国小家电出口额从 2020 年的 420 亿美元增长至 2024 年的 568 亿美元，CAGR 为 7.9%，预计从 2025 年的 584 亿美元增长至 2029 年的 656 亿美元，CAGR 为 2.9% [12] - 2024 年中国厨房小家电出口额前十大企业合计市场份额为 36.9%，行业集中度不高，公司排名第十，市场份额为 0.8% [12] - 铜、铝等主要原材料价格波动，影响小家电组件和零件成本，对企业毛利率有不利影响 [13] 公司优势与机遇 - 与全球知名品牌合作超九年，合作关系稳定，产品销往 70 多个国家和地区，是核心供应商，客户黏性强、订单稳定 [14] 公司弱项与风险 - 中美贸易关系及关税风险影响客户下单意愿 [15] - 依赖少数主要客户，2024 年前五大客户占比为 77.9%，客户结构高度集中 [15] 招股信息 - 招股时间为 2025 年 6 月 17 日至 6 月 20 日，上市交易时间为 6 月 25 日 [16] 基石投资人 - 基石投资人合计认购 8000 万元（不超过 3002 万股），不超过发行股份（绿鞋前）的 44%，包括湖北顺捷投资、香港兴黄控股、香港云星科技 [17] 募集资金及用途 - 不考虑/考虑超额配售，预计净募资额 1.72 亿港元/2.02 亿港元，41.9%用于设立泰国厂房，15.8%用于自动化和数字化升级，37.3%用于设立新研发中心，5.0%用于一般营运资金 [18] 投资建议 - 招股价为 2.86-3.35 港元，预计发行后市值为 7.80-9.14 亿港元，2024 年净利润对应 PE 为 6-7x，2024 年账面净现金 1.51 亿元，估值低于同行，处于合理偏低区间，但面临关税不确定性，给予 IPO 专用评分 5.2 分，建议谨慎申购 [19]