行业投资评级 - 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数 [1][25] 核心观点 - 政府债支撑社融同比多增：5月社融增量2.29万亿元，同比多增2247亿元，主要来自政府债新增1.46万亿元（同比多增2319亿元）及企业债改善 [2][3] - 信贷需求结构性分化：企业短期贷款同比多增2300亿元，但中长期贷款同比少增1700亿元，居民中长期贷款同比多增232亿元 [4] - M1-M2剪刀差缩窄：5月M1增速环比回升0.8个百分点至2.3%，M2增速微降0.1个百分点至7.9%，两者差值收窄0.9个百分点 [5] 分项数据 社融结构 - 政府债主导增量：5月政府债净融资1.46万亿元，占社融增量的63.8%，同比多增2319亿元 [2][3] - 企业直接融资改善：企业债融资同比多增1252亿元至1648亿元，未贴现银票同比少减168亿元 [3] 信贷表现 - 企业贷款总量承压：5月新增5300亿元（同比少增2100亿元），票据贴现同比少增2826亿元至746亿元 [4] - 居民端温和修复：中长期贷款新增746亿元（同比多增232亿元），但短期贷款同比多减451亿元 [4] 货币供应 - 存款结构变化：企业存款同比少减3824亿元至-4176亿元，财政存款同比多增1167亿元至8800亿元 [5] - 基数效应影响：M1增速回升部分因2024年同期手工补息政策造成的低基数 [5] 投资建议 - 关注高股息银行股：报告明确推荐招商银行、农业银行、江苏银行 [2]