报告核心观点 - 长期来看，A股行业在“加速后放量”状态下，一个月内跑输是大概率事件，但20 - 21年核心资产时代例外，23年后量价逻辑有效性稳步提升，银行和军工适合看加速&拥挤信号找卖点；拥挤度高位可能是行情初期底部放量，量价指标运用有效性会随市场风格变化 [1][2] 各部分总结 拥挤度指标运用的深入思考 拥挤度、短期超额等量价指标是否有实战意义 - 以TMT和创新药为例，拥挤度高位可能是长期行情开始，即使TMT处于“超涨且加速”状态，也不能说明后续走势会见顶调整；板块拥挤度是成交量占比，短中长期乖离率高位代表短期“涨多了”，量价指标有效性会随市场风格变化 [7][14][16] A股23年以来，更加看量价指标了 - 以“行业相对全A超额的20MA和60MA历史分位数>80%”和“行业成交额占全A比位于历史分位数90%以上”组合表达“加速后放量”状态；回测显示，该信号样本数具统计意义，长期A股行业“加速后放量”一个月内跑输概率大，20 - 21年例外，23年后量价逻辑有效性提升 [16][18][21] - 行业维度上，电力设备、电子、汽车超额来自19 - 21年行情，非银超额来自14 - 15年和24年924行情；银行和军工适合看加速&拥挤信号找卖点，银行加速+拥挤度上升常现短期顶部，军工产业逻辑增多 [23][24] 行业利润预期&估值 PB - ROE视角看行业 - 展示各宽基与大类行业指数PB、ROE及PB - ROE分位情况，如全A、创业板指、科创板等，部分指数表观性价比有差异 [26][28] 申万一级行业预期利润&估值 - 呈现申万一级行业预期利润、估值相关数据，包括归母净利增速、PE、PE分位、PE - TTM等，不同行业数据表现不同 [30][31]