报告公司投资评级 报告未提及对广信科技的投资评级[1] 报告的核心观点 - 广信科技是专注绝缘纤维材料研发、生产和销售的高新技术企业，股权集中，董事长魏雅琴和董事魏冬云父女合计持股60.80% [1] - 2024年公司营收和归母净利润双增长，毛利率33.49%，净利率20.11%，费用率从2018年的19.39%降至2024年的9.64% [1] - 研发投入增大，2024年研发投入1548万元，占收入比重2.68%，新授专利6项，2009年打破国外技术垄断 [1] - 市场需求增长，政策助力行业发展，公司作为关键配套供应商有望受益 [1] - 计划募集2亿元用于扩产及研发，扩建项目达产后预计年均新增营收1.27亿元，税后净利润1405.50万元 [1] - 可比公司估值差异大，考虑公司优势可持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 深耕于电力绝缘材料，产品具备核心竞争力 - 公司实控人为魏雅琴和魏冬云，股权结构稳定，下设2家全资子公司 [8] - 产品分绝缘纤维材料和成型制品两大类，绝缘纤维材料以木浆为原料，成型制品用于电力设备结构安装和电气隔离 [12] - 绝缘纤维材料分薄、厚绝缘天然纤维材料等，成型制品按工艺分机加工、模压、异型件加工和出线装置生产成型件 [13][14] - 以直销为主、经销为辅，直销面向大型输变电设备制造商，经销借助经销商拓展市场 [14] 营收利润双增长，研发投入比重增大 - 2024年营收5.78亿元，同比增长37.49%，归母净利润0.58亿元，同比增长28.18%，2018 - 2024年营收和归母净利润复合增长率分别为26.01%和43.46% [16] - 2024年毛利率33.49%，净利率20.11%，费用率从2018年的19.39%降至2024年的9.64% [21] - 公司有多项自主研发核心技术，2009年打破国外技术垄断，是多个行业相关单位，与高校建立产学研用体系 [23][24] - 2024年研发投入1548万元，同比增加1.91%，研发人员51人，占比5.37%，新授专利6项，其中发明专利1项 [24] - 核心技术与主营业务紧密相关，带来收入占比超99%，具备创新性和盈利能力 [24] 市场需求持续增长，多项政策助力行业发展 行业概况 - 广信科技在绝缘材料行业重要，随着电力系统升级和新能源建设，高性能绝缘材料需求上升，国家政策拓展其应用场景 [31] - 2018 - 2023年我国绝缘材料行业市场规模从864亿元增长至1206亿元，复合增长率6.9%，2024年约1305亿元，同比增长8.2% [32] - 2024年我国电力行业主要发电企业投资总额17770亿元，同比增长18.86%，电源和电网投资分别同比增长20.80%和15.32% [32] 下游需求增长，面临流动资金的压力 - 电力行业投资增长带动绝缘纤维材料需求上升，2024年电力行业主要发电企业投资创近十年新高 [36] - 产品上游为木浆制造业，下游为电力设备生产商，应用于多个领域，不同变压器选用不同成型制品 [37] 竞争格局 - 广信科技是少数具备750kV以上特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业之一，掌握多项核心技术，牵头或参与制定多项标准 [44] - 主要竞争对手有瑞士魏德曼控股集团等，选取东材科技等4家公司为可比公司，公司与可比公司经营数据有差异 [46][48] 行业发展趋势 - 全球绝缘材料行业欧美领先，我国起步晚但发展快，公司是国内龙头企业之一，产品覆盖全电压等级 [50] - 公司以科技创新驱动发展，是少数具备超/特高压等级产品生产能力和覆盖所有电压等级的企业 [51] 相关政策 - 国家出台多项政策支持电力装备和绝缘材料行业发展，广信科技有望受益 [52] - 列举2020 - 2025年多项电力行业相关政策及内容 [53][54][55] 募投项目 电气绝缘新材料扩建项目 - 拟投资1.3亿元，缓解产能瓶颈，提升供货和市场竞争力，项目建成后完善生产体系，提升智能化程度和盈利能力 [56][57][58] - 投资预算包括建设投资、租赁费用和铺底流动资金等 [59] 研发中心建设项目 - 拟投资4000万元，提升研发水平，满足业务扩展需求，政策支持绝缘材料行业发展 [60] - 公司有人才保障，投资预算包括场地装修、设备购置和研发费用等 [61][62] 估值对比 - 东材科技和神马电力市盈率均值约35倍，民士达约56倍，考虑公司优势可持续关注 [1][63] - 列出可比公司估值情况 [64]