报告核心观点 - 24/10以来华创策略持续看好小微盘风格，今年微盘股指数持续创新高，重申再通胀牛市上半场是金融再通胀，小微盘有望继续占优 [11][13] - 微盘强势源于剩余流动性扩张、居民超储释放、业绩非主因、交易机制优势和产业政策催化，未来或持续占优，但存在通胀回归风格切换和交易热度触顶回调风险 [14] 分组1：微盘持续新高，重申再通胀牛市上半场小盘成长占优 - 今年以来微盘股指数持续创新高，截至6/10累计涨幅30%，显著跑赢万得全A的3% [13] - 华创策略此前多次提出剩余流动性扩张下小盘成长占优，今年货币宽松落地，居民超储流入股市，小盘成长风格更占优 [13] 分组2：多角度审视微盘新高及后续行情持续性 流动性：剩余流动性扩张，小微盘占优 - 货币宽松与基本面修复时滞使剩余流动性有望进一步扩张，货币政策维持宽松，实体经济对流动性吸收有限，政策鼓励资金进入资本市场 [16] - 剩余流动性扩张区间小微盘占优，微盘股自由流通市值占比高，满足超储搬家流动性需求，今年涨幅居前，未来行情或加强 [17][19] 资金结构：散户资金是主力，超储搬家背景下增量可期 - 后疫情时代居民积累大量超额储蓄，涉及多阶层，释放后或体现为散户小单资金流入股市，去年下半年以来散户资金成主力 [23][24] - 小微盘股东中个人投资者占比高，居民超储释放使散户成主要增量资金，未来散户资金或加速入场，小微盘有望持续受益 [30] - 杠杆资金在小盘风格参与度高，但对微盘股买入不多，不是推动微盘上涨主因 [40] 基本面：业绩并非微盘主要定价因素，基本面趋弱市场缺乏主线，微盘更占优 - 过去5年微盘股指数持续亏损，成分股中亏损股占比高，盈利股与亏损股股价无显著差异，业绩非上涨主因 [45] - 通胀未回归，市场缺乏趋势性主线，微盘股在价格低位、业绩增长缺失时表现占优，当下微盘行情或进一步走强 [53] 交易机制：双创、北证涨停限制更高，弹性更大 - 北交所涨停限制30%，双创20%，主板10%，在小微盘行情中北交所和双创弹性更大 [57] - 微盘股指数中双创成分股涨幅高于主板，成长主题中北证、双创公司跑赢主板，且市值越小涨幅越高 [57] 行业：集中制造业+科技成长，产业政策有望进一步催化 - 小微盘行业覆盖制造业、科技等成长行业，涵盖AI、机器人、创新药等主题，风格在价格偏弱环境受影响小 [63] - “十五五”规划聚焦新质生产力，产业政策有望催化小微盘指数进一步上涨 [63] 可能的风险：通胀回归风格切换、交易热度触顶短暂回调 - 若通胀回归、业绩修复，市场重心重回基本面，小微盘或面临风格切换，但当前风险不显著 [67] - 当前微盘股交易热度逼近历史高点，成交触顶或短暂回调，历史经验回调持续3 - 6个月，幅度20%左右 [68]