报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年海外通胀减缓、国内经济修复间接支撑大宗商品需求，2024年油价宽幅震荡同比下降，2025Q1 Brent现货均价环比上涨，OPEC+增产等因素影响油价波动 [3][4][5] - A股油气开采板块通过增储上产提高销量，营收表现优于同期油气价格变动，仍将保持较高景气度；油价下降使A股炼化及贸易板块业绩承压，期待改善 [6][7][8] - 油价中枢下移情况下，重点关注具备高股息和高成长的公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来海外通胀与国内经济情况 - 2024年以来美国CPI同比涨幅逐步下降，2025年Q1通胀压力继续减缓维持在3%以下；2024年国内制造业PMI为49.78，2025年1 - 4月围绕荣枯线50上下波动，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，间接支撑大宗商品需求 [3][18] 2024 - 2025Q1油价情况 - 2024年Brent原油现货均价79.61美元/桶，同比下降2.87%，2025Q1均价75美元/桶，环比上涨1.3%；2024年WTI年度均价75.58美元/桶，同比下降2.87%，25Q1均价75.03美元/桶，同比下降7.54% [4][20] - 2022年以来OPEC+产量决策多为减产，2024年受非OPEC+供应增长等影响油价下跌，2025年一季度因美国制裁影子船队等油价回升，4 - 6月受OPEC+增产及美国关税等影响油价下跌，后续地缘变动和需求季节性回升或支撑油价 [5][24][25] A股油气开采板块情况 - 2024年我国原油产量2.13亿吨，同比增长1.85%，天然气产量2464.51亿立方米，同比增长6.03%，国内天然气表观消费量同比增加9.66%；25Q1原油产量同比增长1.09%，天然气表观消费量同比增加9.66% [6][32] - 2024年油气开采板块营业收入4253.19亿元，同比下降1.22%，归母净利润1388.58亿元，同比上升8.27%；2025Q1营业收入1079.66亿元，同比下降5.96%，归母净利润367.90亿元，同比下降9.36% [6][31][33] - 如中国海油2024年营收和归母净利润同比上升，25Q1同比下降；中石油2024年营收同比下降、归母净利润同比增长，25Q1营收同比下降、归母净利润同比上升 [6][35][36] A股炼化及贸易板块情况 - 2024年炼化及贸易板块营业收入同比下降3.29%，归母净利润同比下降5.06%；25Q1营业收入同比下降7.25%，归母净利润同比下降6.18% [7][8][37] - 业绩变化因全球贸易摩擦加剧、油气产品价格下降、销售数量减少、销售净利率下降等；2024年行业面临成本高企和需求不足压力，2025年一季度油价中枢回落成本压力缓解，但需求端仍不足，板块期待改善 [8][37][40] - 如中国石化2024年和25Q1营收与归母净利润均同比下降 [8][40] 投资建议 - 市值管理考核推进，企业兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续，2024年中国石油、中国石化、中国海油、中国海洋石油股息支付率分别为52.24%、69.06%、44.27%、45.10% [53] - 推荐中国海油、中国海洋石油，同样有望受益标的有中国石油、中国石油股份、新天然气 [9][53]