投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 豆类 | 报告 专业研究·创造价值 生猪 2025 年 6 月 19 日 豆类 美豆需求疲软 天气与政策仍存隐忧 核心观点 美国农业部 6 月报告虽维持美豆 2025/26 年度库存和价格预测不变， 但凸显了需求疲软的压力，全球大豆 2025/26 年度库存因中国压榨下调 而上调，强化供应宽松格局。同时，美豆需求坍塌表现为对华出口停滞和 南美替代固化，推动中美贸易格局质变为"供应链隔离"。全球压榨需求 收缩和美豆粕出口压力增加进一步加剧市场担忧，未来焦点转向 6 月末 种植面积报告和天气风险。 EPA 大幅提高生物燃料掺混目标并限制进口 RINs 的政策提案，是点 燃美国大豆压榨需求进一步扩张的导火索。该政策将显著提升豆油在生 柴中的占比和消费量，进而大幅增加美豆压榨需求。尽管美国压榨产能持 续扩张，但需求的激增将使得本已处于历史低位的 2025/26 年度美豆库 存面临更大压力，加剧美豆新作紧平衡格局。同时，北美压榨量的提升将 对四季度全球豆粕市场形成冲击，与南美压榨旺季及阿根廷关税调整叠 加，可能加剧区域豆粕过剩风险。考虑到美豆供需结构高度依赖 EPA ...