宏观经济 - 5月上半月消费进一步回升略超预期，核心通胀稳定在0.5%上方，下半年社消同比压力小但需政策护航[4] - 5月工业增加值同比增速下滑至5.8%，制造业PMI仍在收缩区间，下半年出口同比或略低于上半年[4] - 融资温和，货币和社融增速同比温和增长，人民币贷款同比未触底企稳，地产继续下行[4] 海外市场 - 美国5月非农超预期、通胀不及预期，关税影响未显现，年内陷入衰退概率降低，或有1 - 2次降息[5] 策略市场 - 市场虽有调整但区间震荡趋势不变，3季度有望启动中长期慢牛，3400点将成中期慢牛起点[26] - 建议抓住景气度线索，中小盘和成长风格有望延续，关注创新药、新消费热点及低估值高分红股[26] 固收市场 - 近两周各期限利率普遍下行，DR001、DR007均值下行超10BP，存单利率中长期将下行[28] - 建议10Y国债在1.60% - 1.70%区间波段交易，久期中性[9] 银行板块 - 银行盈利维持稳定积极因素多，信贷增速放缓、存款增速回升，净息差收窄幅度将缩小[36] - 看好银行板块配置价值，关注国有大行等高股息标的和优质区域行[11] 地产行业 - 33城新房年内累计销售面积同比增速-0.3%，17城二手房年内累计销售面积同比增速23.3% [12] - 政策推动房地产市场止跌回稳，关注估值修复机会和龙头企业[12] 非银金融 - 证券行业等待政策催化，关注头部券商和行业ETF投资价值[13] - 保险行业长期价值和高股息投资逻辑持续，关注上市头部险企[14]