报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 印度未来几十年有望在全球产出中占据更大份额，因其具备人口增长强劲、民主制度有效、宏观政策稳定、基础设施改善、创业阶层崛起和社会成果提升等基础因素，这将使印度成为全球最具吸引力的消费市场，经历重大能源转型，信贷与GDP比率上升，制造业在GDP中的占比可能增加 [5] - 印度GDP中石油强度下降和出口（尤其是服务出口）占比上升，意味着储蓄失衡降低，可降低实际利率，同时通胀波动降低，使利率和增长率波动可能降低，高增长、低波动和利率下降将带来更高的市盈率，支持家庭资产向股票转移，推动股市持续上涨 [6] - 预测印度股市需综合考虑宏观与政治、流动性、企业基本面、估值和情绪五个因素，且牛市结束可能源于信贷、盈利或利润率、市场杠杆、股价、估值和情绪等方面的过度表现 [7] 根据相关目录分别进行总结 印度的转型 - 人口与民主优势：到2034年，印度将占全球劳动年龄人口的21%，毕业生数量增加，现任者的影响力有升有降 [14] - 社会革命：生育率降至更替水平以下，婴儿死亡率下降，出生性别比趋于正常，女性劳动力参与率上升 [22][23][24] - 宏观稳定：通过灵活的通胀目标制和降低石油强度，通胀波动降低，2026财年初级赤字将略低于GDP的1%，经常账户和资本账户有望实现盈余，不良贷款率降至历史低点 [29][30][32] - 基础设施改善：铁路、公路、港口、机场、地铁等基础设施在多个方面取得显著进展，可再生能源容量和占比增加，电信基础设施不断完善 [43] - 创业热潮：印度在深度科技和农业科技领域涌现出大量初创企业，政府也出台了相关政策支持 [48] - 国内风险资本池的形成：过去十年，印度家庭在股票中的零售所有权提高了800个基点，家庭储蓄和财富结构发生变化 [49][50] - 世界级数字基础设施：直接福利转移和数字交易占GDP的比例不断增加 [55][57] 印度转型的影响 - 对全球产出的贡献增加：印度实际GDP增长相对于实际收益率上升，有望贡献全球GDP的五分之一 [59][63] - 市场结构变化：印度股市相对于全球股市的贝塔值较低且呈下降趋势，市盈率上升，国内投资者成为边际价格制定者，石油对市场的影响减弱 [65][66][69] - 消费革命兴起：印度消费篮子将发生重大变化，跨国公司难以忽视 [70][72] - 能源转型：印度能源消费将增加，能源结构有望发生转变 [75] - 制造业占比可能上升：制造业产出有望增加，在GDP中的占比可能上升 [77] - 信贷活动将蓬勃发展：预计印度信贷创造将迎来繁荣 [80] - 应对关键风险：印度面临地缘政治、全球增长、农业生产率、州级财政挥霍、气候变化、司法能力和技术等挑战，需要更多改革来应对 [83][85] 如何投资股票市场 - 框架：通过宏观与政治、流动性、企业基本面、估值和情绪六个因素来理解和预测市场行为 [86] - 宏观与政治：政策确定性、增长前景、宏观稳定性、利率和实际有效汇率等因素对市场有重要影响 [91] - 流动性：流动性是市场买卖力量的相对强弱，其来源是市场对增长和宏观稳定的信心，可通过股价与盈利的变化率、盈利收益率与美国国债收益率之差、外汇储备变化等指标衡量 [104] - 企业基本面：企业盈利受投资、家庭储蓄、公共储蓄、经常账户赤字和股息等因素影响，还需关注股本回报率、股权发行与GDP比率、并购活动等指标 [113][117][119] - 估值：估值是预测股市的关键变量，但仅在极端情况下有效，可参考市销率、股息收益率、市盈率、市净率等指标 [123][126] - 情绪：判断市场情绪可通过资金流向、波动率、隐含波动率、交易量、广度和价格动量等方式，还可使用综合情绪指标 [149][155] - 牛市结束的条件：牛市结束可能源于信贷、盈利或利润率、市场杠杆、股价、估值和情绪等方面的过度表现 [157][163]