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申万宏源研究晨会报告-20250620
申万宏源证券·2025-06-20 08:10

报告核心观点 - 2025年618大促全网销售额同比增长15%,即时零售赛道竞争激烈,建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多等平台[2][9] - 交通运输2025年下半年投资应关注亚洲区域集运、新消费、海外仓等新逻辑,推荐关注航运、航空、铁路公路港口等板块相关标的[2][11] - 鼎际得深耕高分子助剂,POE项目打开未来发展空间,预计2025 - 27年归母净利润增长,给予“增持”评级[2][15] - 扬农化工作为国内领先农药生产企业,在行业触底回升背景下再迎成长周期,维持“买入”评级[2][15] - 港股消费服务2025年下半年投资可关注茶饮新股和出行链机会,推荐蜜雪、古茗、同程旅行、携程等标的[18] - 2025下半年港股医药投资以创新药为主线,关注出海机会,推荐关注百济神州、信达生物等公司[19] - 新国都在收单及电子支付设备业务有发展预期,海外布局和AIGC布局有预期差,首次覆盖给予“买入”评级[21][23] - 癫痫药物行业潜力靶点或迎新突破,建议关注海南海药、丽珠集团等公司[29] - 天山铝业140万吨技改项目落地,产量有望释放,上调25 - 27年盈利预测,维持“买入”评级[28][32] 各报告总结 2025年618大促点评 - 大促周期拉长,全网销售额同比增长15%,综合电商、即时零售、社区团购销售额分别为8556亿、296亿、126亿元,同比+15.2%、+18.7%、 - 9.1%[9] - 国补品类增长领跑,家电、美容护肤、洗护清洁为热门品类,新消费品类销量创新高[9] - 平台简化玩法、融合AI,提升用户活跃度,各平台表现良好[9] - 即时零售赛道竞争激烈,美团、京东、淘宝均有举措,订单量增长显著[9] - 投资建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多[9] 寻找新逻辑:亚洲区域集运、新消费、海外仓——交通运输2025年下半年投资思路 - 逆全球化带来交运需求新变化,交运公司有新机会,建议关注新消费、AI赋能物流、海外仓等新逻辑[11] - 航运船舶长周期向上,中周期衰退预期改善,关注扬子江、中国动力等标的[11] - 航空景气度持续提升,推荐吉祥航空、中国国航等公司,关注飞机租赁、发动机维修等相关板块[11] - 铁路公路港口高股息标的有资金配置确定性,推荐大秦铁路、京沪高铁等公司[11] 鼎际得(603255)深度报告 - 公司深耕高分子催化剂及抗氧剂,发展POE业务规划第二成长曲线,现有产能包括催化剂400吨、抗氧剂单剂38500吨和复配剂28500吨,另有部分在建[11][15] - POE产品性能突出,国内需求依赖进口,公司有望成为第二家建成超10万吨规模POE企业[15] - 预计2025 - 27年归母净利润0.92/1.77/3.6亿元,对应PE估值为42/22/11倍,首次覆盖给予“增持”评级[3][15] 扬农化工(600486)深度报告 - 公司是国内领先农药生产企业,背靠先正达打造核心竞争力,原药和制剂销量规模国内领先[15] - 行业层面全球去库存成效显著,周期触底回升,公司层面葫芦岛基地开启资本开支,核心产品价格有弹性,创制药市场有可为[15][16] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为14.07/17.51/20.41亿元,对应PE为17、14、12X,维持“买入”评级[3][20] 港股消费服务2025年下半年投资策略 - 现制茶饮推荐蜜雪和古茗,蜜雪供应链规模大,古茗冷链规模大、研发能力强[18] - 在线旅游推荐同程旅行和携程,同程旅行付费用户数创新高,携程海外业务扩张[18] - 澳门博彩推荐金沙中国、银河娱乐和美高梅中国,博彩收入有韧性,估值处于底部[19] 2025下半年港股医药投资策略 - 创新药出海交易活跃,关注百济神州、信达生物等公司的临床进展和盈利情况[19][23] - 首次覆盖给予“买入”评级[23] 新国都(300130)深度 - 预计2025 - 2027年收单及增值服务收入22、23、23亿元,电子支付设备收入10、11、12亿元[21] - 市场可能忽视公司海外布局领先性、AIGC布局以及收单行业变化等预期差[22][25][26] - 首次覆盖给予“买入”评级,预计2025 - 2027年实现收入34、36、38亿元,归母净利润7.4、8.7、9.2亿元[23] 癫痫药物行业深度报告 - 癫痫发病机制复杂,治疗存在较大缺口,抗癫痫药物在研管线丰富,建议关注海南海药、丽珠集团等公司[29] 天山铝业(002532) - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目落地,建设期10个月,投资约22.3亿元,完工后产量有望提升,电力成本有望下降[28][29] - 产业链一体化优势明显,上调25 - 27年盈利预测,维持“买入”评级[32] 市场表现数据 指数表现 - 上证指数收盘3362点,1日跌0.79%,5日跌0.16%,1月跌1.19%;深证综指收盘1981点,1日跌1.5%,5日跌0.61%,1月跌2.3%[1] - 大盘指数昨日跌0.8%,1个月跌1.17%,6个月跌2.41%;中盘指数昨日跌1.21%,1个月跌0.23%,6个月跌5.92%;小盘指数昨日跌1.36%,1个月跌0.58%,6个月跌1.75%[1] 行业涨幅 - 油服工程昨日涨3.51%,1个月涨20.62%,6个月涨14.51%;地面兵装Ⅱ昨日涨1.99%,1个月涨11.39%,6个月涨24.78%;燃气Ⅱ昨日涨1.31%,1个月涨2.63%,6个月涨0.37%;出版昨日涨0.94%,1个月涨3.54%,6个月跌6.86%;酒店餐饮昨日涨0.45%,1个月跌5.09%,6个月跌16.12%[1] 行业跌幅 - 文娱用品Ⅱ昨日跌3.51%,1个月涨5.84%,6个月涨5.61%;金属新材料昨日跌3.38%,1个月涨3.85%,6个月涨6.21%;饰品昨日跌3.33%,1个月涨8.89%,6个月涨19.51%;多元金融Ⅱ昨日跌3.32%,1个月涨0.97%,6个月跌2.84%;摩托车及其他昨日跌3.15%,1个月跌2.99%,6个月涨14.54%[1]