报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为-1，趋势偏弱，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度级策略和主逻辑，魏桥下调采购价，现货降价预期下下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [3] - 烧碱虽利润或被压缩，但有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配带来价格弹性 [3] - 下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [3] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，需求弱预期下做空利润逻辑无法证伪，绝对估值层面低价刺激下游囤货，季节性有需求支撑，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2288，山东最便宜可交割现货32碱价格830，山东现货32碱折盘面2594，基差306，日期为2025年6月20日 [1] 现货消息 - 山东地区主要氧化铝厂家自6月20日起采购32%离子膜碱价格下调20元/吨，执行出厂780元/吨 [2] 市场状况分析 - 做空烧碱利润是主逻辑，因高利润高产量格局及市场负反馈，近月补贴水逻辑难支撑 [3] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季有高利润，源于液体化工品供需错配 [3] - 下半年关注特定方向囤货，库存低时易缺货 [3] - 烧碱走势呈期货大贴水结构，厂家套保难，需求弱时做空利润逻辑难证伪，可择时正套，关注下游囤货节奏 [3]